第二季度实现收入22.79亿元，同比增长21.48%；第二季度实现归属净利润1.08亿元，同比增长29.48%。
    平安观点： 
    觃模效应显著，利润率不断提高：公司深耕广西地区，销售收入增加带来的觃模效应逐年体现。上半年公司净利润率为 4.62%，同比增加 0.32 个百分点，净利润率达到近 4 年最高值。我们预计随着公司销售收入的增加，净利润率有望维持上升趋势。
    分拆来看，净利润率的提高源于毛利率的增加和三费率的下降。由于代理级别的提高以及代理品种的优化，公司毛利率同比提高 0.43 个百分点，达到 9.47%。随着公司销售觃模的扩大，觃模效应持续体现，公司销售费用率为 1.88%，同比下降 0.19 个百分点；管理费用率为 1.53%，同比下降 0.23 个百分点。
    医保门店数量大幅提升，有望促进零售业务增长提速：上半年零售收入 3.8亿元，同比增长 36.79%。桂中大药房直营门店数量达到 227 家，相比于去年底增加 32 家，是从 2011 年以来增加门店数量最多的半年。DTP 药房数量达到 25 家，相比于去年底增加 8 家，覆盖南宁、柳州、桂林等 9个地区。受益于柳州地区医保门店审核资质的放开，公司医保门店数量达到 103 家，相比于去年底增加 44 家。据草根调研，拿到医保资质将带动药店销售收入提升 20%以上，公司此次医保门店数量大幅增加，将有望带来零售业务收入的明显提升。
新标正向影响持续体现，各项业务稳健推进：广西执行新标后，公司的配送业务增加，下半年将持续体现新标对业绩的正向影响。供应链延伸项目持续推进，上半年新增 11 家签约合作医院，已签订项目协议的医疗机构达到 41 家。仙茱中药公司可生产加工中药材品种 350 余个，借助公司已有销售渠道，已逐步实现盈利。公司加快器械、耗材配送服务平台的推广应用，有效促进了销售，上半年公司医疗器械销售实现 1.14 亿元，较去年同期增长28.64%。
    维持“推荐”评级：公司各项业务稳步推进，业绩持续高速增长，觃模效应促进公司利润增速长期高于收入增速。预计公司 2017 年、2018 年、2019 年 EPS 分别为 2.22 元、2.68 元、3.21 元，对应 PE分别为 25X/21X/17X，维持“推荐”评级。
    风险提示：供应链延伸项目进度不及预期。