公司已全面覆盖广西全省14个地级市的重点医院，已覆盖广西100%的三级医院和90%以上的二级医院，供应商数量达2000家，经营品规突破2万余种，渠道的优、深化与品规的不断改善为公司带来边际效益。2）供应链延伸项目有序推进，公司已签约41家医疗机构，在医院信息系统研发、医疗器械、耗材智能化管理、便民药店合作等领域与医院深度合作，进一步提升医院粘性，同时带动药品、器械耗材、中药饮片等多品类协同放量，推动公司从单一配送商向综合现代医药物流服务供应商转变。
    未来：两票制贡献业绩。广西将于9月1日在5所试点城市实施两票制，试点城市分公司约占公司总体净利润的30%，预计试点城市两票实施后，将为公司四季度带来增量贡献。2018年起全省全面推行两票制，届时公司将以行业龙头身份通吃中小流通企业的退出份额，进一步巩固公司在全省的市场地位。
    2.医疗器械贡献增量业绩
    公司医疗器械业务实现销售 1.14亿元，较去年同期增长 28.64%。公司近年重点布局器械板块，其中两方面具看点：1）公司通过医院供应链延伸业务带动医院器械业务放量。通过供应链平台带动器械、耗材的应用，把医疗器械、耗材智能化管理引入医疗机构。同时，提高医用器械、耗材的采购比例， 密切与相关供应商的合作，并通过药品业务渠道持续扩大医疗器械、耗材销售规模。2）在检验试剂方面，公司上半年与润达医疗共同投资设立柳润医疗，发挥润达检验试剂集成化服务优势+柳药医院合作关系及供应链平台优势，共同推进广西检验试剂业务。目前柳润医疗已着手开展相关业务，预计下半年业绩将逐步放量。
    3.零售业务飞速发展
    公司药品零售业务收入 3.81亿元，较去年同期增长36.79%。零售药店业务增长分为两个维度：
    1）直营连锁+DTP药店。桂中大药房已拥有 227 家直营药店，其中医保药店 103 家，较16年末新增44家，医保门店覆盖率从30.26%上升到45.37%，超过全省平均水平。医保药店具有医保报销、24小时运营、门店规模大等特性，医保门店增加后将带动零售业务进一步放量，提升品牌认知度。DTP药店放量，DTP药店数量达25家，较16年末增加8家，覆盖南宁、柳州、桂林等9个地区。DTP主要提供特药和慢病用药，是处方外流的良好载体。报告期内公司在医院周边药店增设DTP品种专柜，安排专职销售人员，将原有设立在医疗机构附近的传统药店纳入DTP药店体系发展。同时加强与相关供应商的合作，进一步丰富DTP药店品种，满足患者的个性化用药和自费药品需求。为处方外流的推动做好准备。
    2）线上销售带动线下放量。报告期内公司进一步搭建线上购药平台，通过手机 APP 商城、微信商城、PC 官网等多渠道实现线上销售+线下配送的销售模式。报告期内，网上药店业务销售较去年同期增长 31.86%。互联网买药以便利性为优先考虑，凭借桂中大药房在广西多区市的门店覆盖，公司实行“网订店取”、“网订店送”的新型零售模式，实施线上与线下一体化营销，大大提升了消费和服务便利性，促进线下零售业务的发展。
    4.投资建议
    公司目前估值合理，在30%业绩增速批零一体化企业中属最低估值。随着广西2018年两票制全面落地，预计公司在广西市场份额将进一步提升，看好公司未来3年的发展。预计公司2017-2019年EPS2.18/2.71/3.29 元，对应2017-2019年PE为26倍、21倍、17倍。给予公司 2017年PE28X，对应目标价61.04元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    5.风险提示：
    业绩不达预期风险，器械耗材推行两票制风险