Q2 业绩增速环比Q1 加速下滑，略低于预期。
    竞争加剧导致毛利率继续下滑，并表CDNW 导致费用率大幅提升
    2017 年上半年公司营收仍实现快速增长，主要得益于主业增长及收购的CDNW并表（营收1.47 亿，净利润亏损1126 万元）所致。其中CDN业务营收21.99 亿元，同比增长18.05%；IDC营收2.34 亿，同比增长21.10%。公司净利润增速远低于营收增速，主要原因有：1、CDN行业延续竞争激烈态势导致毛利率继续下滑。H1 公司综合毛利率为34.04%，同比下滑9.57 个百分点，环比Q1 下滑1.65 个百分点。其中CDN 毛利率为35.18%，同比下滑10.35 个百分点，IDC 毛利率为23.81%，同比下滑1.28 个百分点；2、销售费用率提升3.8 个百分点。上半年销售费用和管理费用同比增长46%和55%，主要系将CDNetworks 纳入合并报表及支付收购该公司中介机构费所致。
    CDN 空间依旧广阔，网宿持续提升核心竞争力积极应对竞争
    继直播后，点播和流媒体有望成为CDN 领域重要增长点。2017 年初发改委《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》显示，2016-2018 年IDC 建设总投资达 453亿元，CDN新建和扩容工程总投资达 101.4 亿元。其中网宿的IDC及CDN 新建和扩容工程首度被纳入方案之中。上半年CDN 价格战愈演愈烈，3 月份阿里云宣布CDN 开始新一轮大幅降价，降幅最高可达35%，竞争尚未看到缓和迹象。网宿持续提升竞争力积极应对，优化直播加速技术；完善移动短视频点播分发平台；推出VR 承载平台；推出“金融安全加速解决方案”；前瞻布局边缘计算，满足未来物联网、人工智能、5G 等发展需求，且公司先后成功拿到了CDN 和云计算牌照。
    内生+外延加速拓展海外市场，加大云计算相关投入
    为应对国内CDN 竞争态势，公司加速布局海外市场和云计算业务。1、公司拟投入10.68 亿元建设“海外CDN”项目，目前海外节点已覆盖亚、欧、美、大洋洲、非洲的几十个国家级地区，初步完成全球CDN 业务布局；启动并完成收购韩国公司CDNetworks97.82%股权，实施收购俄罗斯公司CDN-video LLC 70%股权；2、公司加大云计算基础设施投入，在北京望京、河北怀来、深圳宝安建设大型数据中心，为公司云计算业务发展夯实基础。此外，已投入5.4 亿打造基于边缘计算的“社区云”平台，投入1.4 亿打造基于CDN 网络的安全平台，提供一体化云安全服务。
    投资4 亿元入股联通参与混改，维持“增持”评级
    鉴于CDN 市场竞争仍未缓和，判断公司下半年毛利率继续下滑概率较大，因此继续下调2017-2019 年盈利预测至10.97 亿元、14.63 亿元、20.09 亿元，对应EPS分别为0.46 元、0.61 元、0.83 元，对应当前股价的PE 为25 倍、19 倍、14 倍。近日公司投入4 亿元入股联通，看好双方未来的协同效应。鉴于对CDN 行业前景的乐观及网宿自身优异的管理执行研发运营能力，维持公司“增持”评级，给予目标价为11.5-13.8 元，对应17 年PE 为25-30 倍。静待公司毛利率触底回升。
    风险提示: 新业务拓展低于预期；CDN 行业竞争加剧导致价格大幅下滑