公司上半年归母净利润同比下降29%，处于业绩预告变动区间-40%至-20%的中部，与预期一致。我们重申观点，随着阿里、腾讯等云服务商的进入与价格竞争，CDN 行业格局已改变，并给公司收入增长与盈利能力均带来压力。上半年CDN 业务毛利率35.18%，同比下降10.35%。预计行业新竞合格局建立应在四季度之后，在此之前市场份额与价格竞争仍存压力。
    参与联通混改巩固运营商资源，多方面提升竞争力。全资子公司以自有资金4 亿元参与联通混改，进一步巩固运营商资源储备。同时，公司积极拓展云服务、云安全等业务，通过加强产品稳定可靠性，优化业务平台以提升竞争力；逐步开展云计算基础设施的投入及建设，建设大型数据中心，持续加大在云安全领域的投入，打造基于CDN 网络的安全平台；此外，公司还通过投资产业基金，孵化创新业务。
    全球化布局仍是近期重要看点。公司对CDNW、CDN-VIDEO 的收购顺利进行，交割已逐步完毕并纳入并表范围，快速补强公司在以亚太为代表的海外市场业务实力。双方将有望在技术、人才、市场等方面高度协同以增强投资回报。助力公司成为立足中国，布局海外的全球性服务商，打开成长空间。此外，H 股发行也将在海外资金、品牌构建、并购整合等方面助力公司发展。
    风险因素：CDN 竞争加剧，H 股发行不及预期，海外/社区云推进不达预期。
    维持“增持”评级。CDN 行业新竞合格局建立前公司业务仍存压力，维持竞争格局新稳态仍需在今年四季度之后建立的判断。我们调整公司2017-19 年的EPS 预测为0.36/0.43/0.50 元（原预测为0.42/0.50/0.59元），对应的归母净利润为8.64/10.33/12.00 亿元；国内外CDN 与云计算行业空间仍然广阔，建议立足于新格局逐步探寻公司的中期价值，维持公司“增持”评级。