海上风电业务增长强劲，海外业务发展顺利。上半年公司营收7.17亿，增长33.22%，增长主要来自于海上风电业务及海外风电业务。分产品看，上半年陆上风电产品收入5.35 亿，同比增长16.27%，海上风电类产品收入1.47 亿，同比增长813.44%，增长强劲。分地区看，内销收入5.09 亿，同比增长10.12%，外销收入2.08 亿，同比增长173.48%。目前公司海上风电及海工类产品在手订单5.09 亿元，陆上风电产品在手订单9.7 亿，合计在手订单14.91亿。
    据国家能源局数据，2017 年上半年，全国新增风电并网容量601 万千瓦，较去年下降22.4%，加剧了国内陆上风塔市场的竞争。面对市场变化，公司依托蓝岛海工、东台泰胜等基地布局海上风电及海外风电业务。海上风电方面，截止2016 年底，我国海上风电装机163 万千瓦，距离十三五规划提出的2020 年1000万千瓦在建、500 万千瓦并网的目标，尚有很大发展空间。海外业务方面，vestas 等客户需求平稳。据vestas 二季度报告，亚太地区新增订单29.8 万千瓦、在手订单150.3 万千瓦，同比增长2.8倍、1.1 倍，有望提振产业链整体需求。
    原材料成本上升，毛利率承压。公司风电类产品以风塔、导管架为主，原材料主要为钢板（中厚板）、法兰、油漆、焊材及零配件，钢材成本为产品制造的主要成本。2016 年上半年至今，钢铁等原材料价格大幅上涨，中厚板均价从2016 年上年年2499 元/吨上涨至今年上半年3574 元/吨，涨幅43%。原材料价格上涨压缩了公司整体毛利率水平，2017 年上半年公司销售毛利率25.81%，同比减少了11.72 个百分点，导致公司利润表现不及营收增幅，上半年公司实现归母净利润1.08 亿元，增幅1.34%，扣非后归母净利润8725 万元，同比减少12.90%。风塔产品定价采取成本加成模式，订单签订与购置材料及制造加工存在时间差，短期内的钢材价格大幅上涨对部分项目毛利率水平产生较大影响，预期原材料价格平稳后毛利率恢复至正常水平。
    丰年资本深度合作，展望军工领域。2016 年公司投资2000 万参与了丰年资本旗下的军工基金，丰年资本是在国防科工局备案具备保密资格的投资机构，管理规模超过人民币10 亿元，曾累计主持投资超过 30 余家军工企业，目前聚焦于军工及消费等行业的投资。公司利用丰年资本专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型，丰年资本亦于2016 年9 月、12 月分别购入1745 万股、1099 万公司股份，持股比例3.89%，并自愿锁定36 个月。
    报告期内，公司增选董事会成员，选举程泓宁先生（丰年永泰投资经理）、祁和生先生（教授级高级工程师、从事风能开发利用工作多年）担任非独立董事、独立董事。董事会增添相关专业人士有利提升公司治理能力，为公司新的发展提供支撑。
    盈利预测。预计2017-2018 年公司实现营收18.8 亿、22.6 亿，归母净利润分别为2.62 亿、3.21 亿，EPS 为0.36 元、0.44 元，净利润增速分别为20%、22%。，业绩驱动因素主要为海上风电产品放量、海外市场业务增长以及毛利率水平恢复。公司产品结构积极改善，外延发展思路谨慎稳健，对应2017 年EPS 合理估值区间为24-26 倍PE，合理区间为8.64-9.36 元，给予“推荐”评级。
    风险提示。原材料价格大幅上升，海上风电及海工业务不及预期，海外需求下降。