毛利率方面，由于2016年期末至今钢材价格波动较大，原材料成本上升较大，报告期内毛利率同比下滑，导致报告期内归属于上市公司股东的净利润增速低于收入增速。  
    海上风电提速明显，今年将成爆发元年：根据风能协会的统计，2016年我国海上风电新增装机154台，容量达到590MW，同比增长64%，为历年之最。而根据我们的不完全统计，2016年国内风电招标市场，有2.086GW的海上风电项目开始机组招标；2017年1季度招标量达到500MW，继续维持高位，项目将陆续在未来的2年内建成。风电运营商龙头17年海上风电并网目标增长明显。预计国内全年海上风电并网容量有望实现翻番。而根据规划，十三五期间我国海上风电规划并网5GW，在建10GW，中长期空间广阔。  
    公司是海上风电桩基及风塔龙头企业，订单丰富，持续超预期：公司旗下的蓝岛海工是国内重要的海工平台、海上风电导管/桩架及海上风塔制造商，拥有丰富的作业资质和经验。公司已生产交付过4MW、5MW、6MW及日本浮体式海上风机塔架，3MW、6.5MW海上风电导管架，批量的海上风电管桩，并已完成静海101海洋工程平台、海上风电升压站平台等的建造。16年11月中标的国电投滨海北H2#400MW海上风电项目海上升压站平台项目也于今年4月建成并发运。根据公告，截至1季度末蓝岛海工正在执行及待执行合同金额就已经达到了6亿元。随着下半年订单的陆续交付，海上风电业务将持续超预期。  
    海外交付显著增加，成为业绩新亮点：报告期内，公司海外业务加大拓展，主要客户Vestas、GE、日立等客户出口显著增加，业务结构不断优化，预计上半年出口业务占比20%-30%，较去年同期的10%左右实现大幅度增长。同时，公司东台工厂和蓝岛工厂分别已经完成和即将完成Vestas的认证，下半年将会加大出口产能，出口业务有望持续增加，成为公司业务新亮点。  
    投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为2.78、3.39、3.99亿元，同比分别增长26.8%、22.1%、17.6%，EPS分别为0.38元、0.47元、0.55元。给予公司2017年32倍PE，目标价12.2元，给予公司"买入"的投资评级。 
    风险提示：风电行业需求不达预期；海上风电发展不及预期；军工转型不达预期等。