营业收入快速增长，毛利率提升，管理费率下降。公司上半年营业收入同比增长32.51%，综合毛利率为18.39%（+2.43pct）。分产品来看，公司设备制造的收入为9.86 亿元，YoY+46.71%,毛利率为22.07%（+0.87pct）,其中空分设备销售收入为8.79 亿元，YoY+108.88%,毛利率为21.85%（-3.91pct）;公司气体销售的收入为18.02 亿元，YoY+22.55%，毛利率为15.28%（+3.53pct）。公司管理费率为8.13%（-3.10pct），显著下降，促成了公司净利率的明显提升。
    工业气体供不应求，气体销售利润水平大幅提升。2017 年以来，钢铁企业受钢价上涨带来的盈利驱动，提升产出率，造成了钢铁企业的氧气、氮气等工业气体需求量增长，促成价格上涨。2017 年上半年液氧、液氮等相比同比平均涨价幅度40%以上，使得公司上半年零售气体的利润水平大幅提升。同时，注意到7 月份由于气体市场供不应求的加剧，工业气体的价格进一步大幅上涨，我们估算公司气体销售7 月单月有望贡献净利润近7000万元。我们判断工业气体价格会季节性回调，但全年平均价格中枢仍将维持高位，预计公司下半年气体销售的营业收入和毛利率进一步提升。
    空分设备订单明显回暖，盈利能力修复。上半年空分设备销售收入同比增长108.88%,主要为2016 年四季度以来下游钢铁、冶炼、石化等领域回暖使得订单量回升。2017 年上半年公司新签设备订单达14.86 亿元，钢铁、石化领域的订单同步增长，随着公司设备订单的增加超过盈亏平衡线，空分设备的盈利能力将极大改善。下半年部分煤化工项目的招标有望启动，将为公司带来新的订单增量。
    盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年实现营业收入为73.30 亿元，89.13 亿元和101.44 亿元，实现归母净利润分别为3.14 亿元、6.13 亿元和7.58 亿元， EPS 分别为0.33 元、0.64 元和0.79 元，对应PE 为40.3X/20.7X/16.7X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：工业气体价格下降，煤化工项目招标延迟，设备订单不落地。