公司收入增速为5.6%，相对2017Q1 略有下滑（Q1 收入增速为9.14%）；毛利率为6.97%，同比下滑0.08 个百分点；期间费用率同比提升0.15 个百分点，其中销售费用率约为1.45%，同比提升约0.17 个百分点。受北京4 月8 日执行阳光采购的影响，收入增速与毛利率均略有下滑，主要影响来自于两个方面：1）过渡期内医院药品采购额下降，商业企业的存量品种销售额下滑；2）药品价格调整导致商业企业的销售额和利润额下滑。但我们认为随着阳光采购执行稳定后增量业务放量，公司的增速将逐渐恢复。同时，随着两票制的推进，公司作为北京地区龙头，将受益于行业集中度的提升。
    重组事项已于5 月份完成，后续国企改革预期大。公司对国药系北京各流通公司的重组已完成，国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权已进入上市公司。通过对各目标公司的整合，公司已成为：1）国药控股属下北京地区唯一的医药分销平台，预计整合后在北京市场市占率达到20%以上，区域龙头优势进一步突出；2）全国最大的麻精特药一级分销平台，该平台年市场份额保持在 80%左右；3）通过对各目标公司的整合，将有助于丰富公司直销、分销产品构成，拓宽渠道，形成在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等用药领域的竞争优势。重组完成后后续国企改革方案值得期待。
    盈利预测与投资建议。由于北京阳光采购影响公司短期业绩，我们下调了盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为1.62 元、1.85 元、2.09 元，给予公司2018 年22 倍估值，对应目标价40.7 元，维持“买入”评级。
    风险提示：重组后整合或低于预期风险，子公司业绩或不及预期风险。