公司上半年已完成发行股份购买资产的重组事项，重组置入的国控北京100%、北京康辰100%、北京华鸿60%、天星普信51%对当期业绩增厚明显。 
    全年业绩快速增长确定性强。北京地区在4月1日开始实施阳光招标采购，同时执行零加成、两票制等医改政策，在多项改革措施同时执行的情况下公司依然能够实现稳健增长反映了公司具备极强的综合实力和终端把控力，且由于三四季度上游返款的进一步到位，下半年增速将更加亮眼。从全年角度，我们预计全年原有股份业务同比增长+20%至6.59亿（含5600万准则调整因素），新收标的公司承诺并表利润在2017-2019年分别为5.59 /6.32/7.22亿（CAGR=13.64%），全年利润规模约12.18亿（+16.65%），业绩实现快速增长，份额进一步提升。 
    优质资产整合完毕，长期成长空间广阔。北京是我国医药资源的核心城市，未来就医人群密度将持续上行，未来公司将凭借品种和服务优势继续抢占大医院份额、同时通过分销业务延续打开处方外流空间，且随着我国对天津、河北等区域就医诊疗的支持，未来公司凭借北京优质医疗资源打开更大成长空间。此次重组完成的4家标的各具优势，国控北京是基层五家配送企业之一，占据约1/3的市场份额，北京康辰在血制品市场占据约70%的市场份额，北京华鸿特色性经营新特药和进口药，天星普信在生物制品上经营优势明显且深耕部队医院市场，资源的协同和互补性极大。根据业绩承诺，此次重组对未来3年EPS的增厚幅度接近30%。 
    麻精特药龙头，全产业链持续布局，期待混改推进。公司是国内麻精特药一级分销龙头，市场份额长期在80%以上，并通过参股青海制药及宜昌人福参与麻药上游，未来公司将持续进行品种布局及下游渠道整合，不断完善麻药分销全产业链，主导地位稳固。公司是国药集团试点企业之一，股东国药控股在2016年8月已在港股披露并实施其限制性股票激励计划，我们判断在重组完成后公司有望于下半年出台相关激励方案，方案的落地有利于充分调动管理人员积极性，实现与股东长期利益的统一。 
    风险因素。招标降价风险，业务整合低于预期。 
    盈利预测、估值及评级。公司公告上半年业绩预告符合预期，暂维持2017-2019年EPS预测1.26/1.35/1.48元。作为我国麻精特药龙头及北京地区分销龙头，其龙头地位难以撼动，如果综合考量上半年会计准则调整（预计约5600万净利润）及重组业绩承诺，预计2017-2019年合并净利润12.18/12.80/14.32亿，对应EPS为1.59/1.67/1.87元，当前PE仅19/18/17倍，考虑到公司未来的长期成长空间，给予2017年25XPE，对应目标价39.71元，上调评级至"买入"。