业务规模均有增长，公用事业平台成型：1）供水业务：牛行二期工程上半年顺利通水后，公司供水能力已达144 万立方米/日，上半年共完成售水量1.5亿立方米，同比增长2.1%，此外城北水厂一期、二期和洪角洲水厂二期项目（规模共30 万立方米/日）也在积极推进中，领先地位有望进一步巩固；2）污水处理业务：上半年公司完成了宜丰二期的收购、广丰二期项目的签订，处理规模已达213 万吨/日，完成污水处理3.1 亿立方米，同比增长10.3%；3）燃气业务：公司上半年完成燃气销售1.6 亿立方米，同比增长22.0%，实现营收6.2 亿元，同比增长9%。CNG 销售有所下降，共销售1371 万方，同比下降11.5%，但LNG 销售量实现突破，共销售3.6 万吨，同比增长674.0%，此外公司在国家级赣江新区核心片区的管网也已投入运营，为燃气业务增长提供有力支撑。
    毛利率、费用率基本持平：公司上半年综合毛利率为25.5%，同比下降0.6pct，与去年同期基本持平。上半年期间费用率为13.8%,同比上升0.6pct，与去年同期基本持平。公司经营活动产生的现金流量净额为2.0 亿元，同比下降约4000 万元，主要是其他与经营活动有关的现金流量净额下降0.3 亿元所致。
    国改风起，期待未来：公司新一届管理层思路较灵活，有望乘国企改革的浪潮实现跨越增长，且水业集团曾于2006 年承诺在股权分置改革完成后，将积极倡导股权激励制度，承诺期限至2017 年底，我们预计未来公司资产证券化、员工激励都有望实现突破。
    投资建议：公司现有资产盈利稳定，集团新领导思路灵活，在国企改革大风下，后续的外延、资产注入、激励、订单值得期待。我们预计 2017-2018年 EPS 为 0.42、0.52 元，对应 PE 为 16X、13X。
    风险提示：国改进度不及预期、外延拓展不及预期