公司同时具备国企改革预期：公司新管理层上任后力推完成定增注入优质资产，表现亮眼；控股股东曾承诺于2017 年底前推行股权激励，若落地亦有望提升管理层动力。
    燃气业绩承诺无虞，重点发展居民天然气及天然气汽车
    公司2016 年定增注入南昌燃气51%股权，获取南昌市天然气特许经营权；同时注入公用新能源100%股权，切入南昌市车船用天然气加气业务。我们认为，受益于南昌市天然气规划，南昌燃气居民用户数量较当前仍有50%的提升空间，安装和销售业务均将维持景气；公用新能源车船用天然气业务也处在站点布局、用气量快速增长的阶段。2016 年上半年业绩南昌燃气业绩同比增长99%，提前完成全年业绩承诺，后续有望持续兑现业绩承诺。
    水务类工程提供业绩弹性，核心市场空间147-192 亿元
    公司水务工程类业务主要以管网工程、供水厂和污水厂建设为主，近年来业绩占比逐年提升。公司尤其在管网、污水厂提标改造等领域具备完整资质和项目业绩，在江西省内具备较强竞争力。我们认为，尽管工程毛利率相对低于运营业务，但其业绩弹性更大。根据十三五污水治理规划和江西省PPP 推介项目包测算，公司水务工程业务的核心市场空间介于147-192亿元，相比公司十二五期间约13 亿元的工程总收入，空间广阔。
    供水、污水提价预期持续积累，或将大幅提升业绩增速
    公司供水和污水处理业务未来的看点包括在建项目的投运，以及水价和污水处理（服务）费的提升。其中，南昌水价和污水处理费均位列全国省会城市的后三分之一，且水价三年未提价，污水处理费六年未提价，在78号文导致污水处理业务收入下滑的情况下，提价预期不断积累。我们在盈利预测中做出情景分析，若18 年起公司水价和污水处理服务费同时提升20%，则预计公司18 年业绩增速额外提升30 个百分点。
    17 年动态PE18 倍，首次覆盖给予“买入”评级
    我们预计公司2016-2018 年实现归母净利润3.06，3.36，3.75 亿元，对应动态PE20x，18x，16x。根据可比公司估值水平及公司本身潜在业绩弹性，给予公司2017 年23-26 倍估值。目标价9.78-11.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：燃气新用户拓展及用气量增长不及预期，水务工程拿单及项目进度不及预期，水务新项目投建不及预期，提价及股权激励等增量利好事件落地不及预期。