从分项目来说，自来水销售的营收为5.89亿元，同比+3.44%，但受到管网铺设等影响，毛利率为35.51%，下滑5.23个百分点；污水处理的处理量为5.75亿立方米，同比+9.04%，营收5.52亿元，同比-0.83%，主要原因是78 号文导致的增值税税赋加重。燃气销售收入为9.56亿元，同比+11.94%，毛利率为10.22%，略有上升。工程相关（给排水+燃气安装）营收8.71亿元，同比增长-7.48%。
    南昌市唯一公用事业平台，业务稳健，提供充足安全边际① 公司16年末日供水能力143.5万吨、在建产能20万吨；污水日处理能力205.85万吨。公司供水业务在南昌有区域垄断性，污水处理业务在全省辐射能力较强。目前公司在江西县一级生活污水这块处理厂的市占率是80%，在“水十条”要求下，后续污水厂需要进行提标改造、扩容扩建、污泥处理和污水收集的管网建设，公司都具有先发优势，未来可期。②南昌地区燃气起步晚，但发展空间大：南昌燃气区域优势明显，具垄断性。目前南昌市气化率只有60%，未来还有很大的发展空间。
    重点依托江苏博恩平台，力争打造综合环境服务商
    今年2月公司与江苏博恩环境合资成立了西藏玖昇环保，洪城出资1700万元，占股34%。合资公司通过引进国外技术+自主研发，致力于解决污水处理厂及周边土壤的异味问题。臭气治理作为大气治理的子板块，市场前景广阔。洪城水业深耕水务多年，合资公司主营业务作为环保产业链延伸，将一定程度上推动洪城产业结构调整，逐步将公司打造成为环境综合治理服务运营商。
    盈利预测与投资评级：估值便宜的地方公用事业平台，维持“买入”评级
    我们预计公司17/18/19年净利润分别为3.24/3.85/4.50亿、EPS为0.41/0.49/0.57元、PE为18/15/13倍，目前公司市值57亿，估值便宜，安全边际较高；公司国企改革积极推进，存在进一步资产注入及外延预期，有望增厚业绩、提升估值，维持“买入”评级。