垃圾焚烧能力增加、单位垃圾上网电量提升构成业绩增长动力。投运垃圾处理能力10060 吨/日，在建或者筹建垃圾处理能力5950 万吨，后期项目落地有望对公司业绩形成持续推动。单位入库垃圾上网电量呈现上升趋势，原因：产能利用率提高，单位垃圾分摊的自用电减少；管理效率的提高。预计17 年全年单位入库垃圾上网电量缓慢增长，平均上网电价基本稳定，垃圾处理费平均价格上升。
    毛利率基本持平，盈利能力增强。17 上半年公司销售毛利率为65.62%，同比回落0.28 个百分点；销售净利率53.28%，同比提高4.59 个百分点。公司经营持续保持谨慎、稳健的风格，盈利能力有望持续改善。
    期间费用率趋势性下行。期间费用率呈现全面下行趋势，原因为公司经营管理效率的提升及规模效应，预计17 年全年期间费用小幅度下行。
    积极拓展餐厨垃圾和垃圾渗滤液处理领域。17 年上半年公司餐厨垃圾处理量3.26 万吨，同比增长185.96%；武义、瑞安、玉环项目有望进一步增加公司在餐厨垃圾、垃圾渗滤液、污泥焚烧的处理能力。
    首次给予公司“增持”评级。不考虑增发摊薄影响，预计公司2017、18年EPS 分别为0.64、0.76 元，按照8 月21 日20.99 元/股收盘价计算，对应PE 为32.7 和27.6 倍。目前估值相对行业偏高，考虑公司未来焚烧规模和管理效率提升，新业务拓展及股权激励因素，首次给予公司“增持”投资评级。
    风险提示：垃圾焚烧发电项目实施进度不及预期；行业低价竞标风险。