毛利有所下降，财务费用降低、管理费用降低带来利润增长
    16 年毛利下降 4 个百分点，主要原因是垃圾处置收入 15 年 7 月起增值税由免征改为即征即退，导致不含税收入减少。归母净利润增长 12.77%，主要原因是管理费用比上期减少 9.10%，由于 2016 年 5 月开始房产税、土地使用税等原在管理费用列支的税费转分类至税金及附加科目引起减少所致；财务费用比上期减少 39.66%，主要是公司本期归还银行借款后利息支出减少及预计负债未确认融资费用减少所致。
    首次股权激励进行，绑定公司骨干人员
    公司计划授予 727 万股限制性股票，授予价格 12.45 元，占公司总股本的1.0%。3 月 6 日，公司首次授予 657 万股，激励对象为管理人员 57 人，核心技术（业务）人员 84 人。满 12 个月后分三期解除限售，以 2016 年度净利润为基数，目标为 2017,2018,2019 年度净利润增长率不低于 12.5%，25%，37.5%；解除限售比例不超过 30%，40%，30%。这是公司首次进行员工股权激励，本激励计划能有效激发管理团队的积极性，有利于公司技术发展和业务拓展，预计会大幅提升公司业绩。
    已有项目稳定运营，新增项目带动发展
    公司生活垃圾焚烧处理运营项目 13 个，其中 BOT 运营项目 12 个，运营服务项目 1 个。报告期内各运营项目合计完成生活垃圾入库量 336.98 万吨，同比增长 9.11%，完成上网电量 9.22 亿度，同比增长 11.68%。公司及各子公司全年没有发生重大生产安全事故。永强项目二期即将运营，促进公司收入增长；武义项目、温州餐厨项目、苍南项目、界首项目已经进入建设阶段；报告期后，公司还签署《万年县垃圾焚烧发电项目投资协议》和《万年县垃圾焚烧发电项目特许经营协议》。公司的后续发展得到保障。
    研发能力和技术水平领先，覆盖生活垃圾焚烧发电全产业链
    公司聚集一批高级技术人才，拥有国际先进、国内领先的具自主知识产权的技术，成功应用于生活垃圾焚烧项目已超 16 年。拥有技术研究开发、设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势。公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额，并积极介入中部地区市场。公司 16 年新增渗滤液处置和餐厨垃圾处置业务，分别占营业收入的 0.7%和1.75%。虽然带来的收入不多，但是由于发展前景广阔，会成为公司未来收入的增长点。
    盈利预测及投资建议
    公司继续扩张垃圾焚烧项目，拓展污泥、餐厨垃圾、工业及农林废弃物领域，稳步发展固废产业链。预计 17/18/19 年，公司归母净利润分别为 4.1 亿元、5.5 亿元、6.4 亿元，EPS 分别为 0.60 元、0.79 元、0.93 元，对应 PE 为 42、31、27 倍，结合公司业务外延拓展，参考可比公司估值，给予“增持”评级。
    风 险 提 示
    垃圾焚烧领域竞争加剧导致毛利率降低；外部地区项目拓展受阻