公司2016年一季度实现营业收入1.65亿元，同比增长1.09%；实现归属母公司净利润8279.1万元，同比增长17.92%；扣除非经常性损益后，实现归属母公司净利润7986.5万元，同比增长15.23%。业绩稳定增长，反映出公司项目运营水平不断提升，营收增长幅度不及净利润增速，主要由于税收政策调整。
    管理、销售费用小幅下降，财务费用显著下降50.3%。公司三项费用中，销售费用151万元，比上期下降3.6%；管理费用1378万元，同比下降4.5%，整体保持平稳；财务费用报告期为1298万元，同比减少50.3%，主要由于本期银行借款减少及利率下降所致。 
    营业外收入增长220%，经营性现金流同比下降72%，主要源于垃圾处理费税费改革。2016年一季度，公司实现营业外收入2045.8万元，同比增长220.11%；实现经营活动产生的现金流量净额2277万元，同比下降72.74%。营业外收入与经营性现金流净额同比出现较大波动，主要由于2015年5月，国务院出台《关于取消非行政许可审批事项的决定》，取消资源综合利用企业（含电厂）认定。2015年6月，财政部、国家税务总局发布了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（财税〔2015〕78号），对资源综合利用增值税优惠政策进行调整，对垃圾处理劳务，属于增值税征税范围，退税比例为70%，该政策从2015年7月1日起实施。我们认为，行政审批事项减少，困扰公司新建项目资源综合利用企业认定的事项得到突破，使公司新建电厂享受增值税退税优惠政策更加及时。但由于将垃圾处理劳务列入增值税征税范围，公司原垃圾处置收入成为含税收入，含税部分转移至增值税退税，计入营业外收入，致使公司垃圾处置营业收入和经营性现金流净额有所降低，以及营业外收入增加，同时也导致公司营业收入增幅不及净利润增幅。 
    投资建议：维持增持评级。我们预计公司2016~2018净利润分别为3.61亿、4.48亿和5.75亿，对应估值为42倍、34倍和27倍。公司位列垃圾焚烧行业第一梯队，业务覆盖全产业链，技术水平突出，具备项目异地快速复制能力。看好公司未来增长，维持增持评级！ 
    风险提示：项目拓展不达预期 。