公司2017年上半年实现营业收入10.12 亿元，同比增长18.25%；归母净利润实现4.31亿元，同比增长5.07%；扣非净利润实现3.93，同比增长15.94%；实现每股收益0.46 元，业绩增速放缓符合之前公司预告。单季度来看，公司Q2单季实现收入4.75 亿元，同比增长6.65%，实现归属净利润1.76 亿元，同比下降19.34%。
    产品价格波动及两票制全国推广影响公司报告期内业绩。受进口白蛋白大量进口的影响（进口目前已占到国内市场约六成），目前国内部分省市国产白蛋白价格出现不同幅度的下降趋势，同时受此影响，静丙价格也出现向下波动，整体影响了公司报告期内业绩。同时，受上半年国内两票制、营改增等政策推进的影响，公司部分中小型经销商在调整期间主动去库存，导致部分地区整体产品出货受到影响。分产品来看，2017H1 白蛋白收入4.48 亿元（同增27.72%），毛利率同比小幅下降0.06PCTs，静丙收入3.27 亿元（同增1.03%），毛利率同比提升2.51%，其他血制品收入2.07 亿元（同增15.69%），毛利率同比下降4.22%。公司报告期内整体血液制品业务收入同比增长15.69%，毛利率同比下降0.12%，
    行业标准提高有望抵御进口产品冲击，血制品供需关系中长来看依然看好公司成长。目前国内进口白蛋白市场份额超过七成，且生产标准要求大幅低于国产产品（目前对国外采集血浆产品没有要求放置90 后再检测的要求），我们认为，标准的统一化是将来的必然趋势，一旦标准一致，进口白蛋白产品市场份额预计将大幅下降，国产品种价格有望在新的供需平衡下得到较好的维护。公司采浆量随着新浆站的运营保持稳健增长（2017H1 预计约20%以上增长），浆源储备丰富，结合血制品行业的规模效应明显，华兰生物作为国内血制品龙头在品种数量、采浆量、采浆成本、浆站运营管理和产品销售等方面均处于国内领头水平，从中长期来叠加血制品供需缺口加大以及血制品行业集中度提高等逻辑，仍然看好公司的中长期成长。
    血液制品+疫苗+单抗”三轮驱动，助力业绩高增长。公司2015 年流感病毒裂解疫苗通过了WHO 预认证，报告期内首次实现出口，AC 多糖疫苗WHO认证工作获得积极推进已通过WHO 预评估，未来公司海外业务板块有望成为新看点。此外，公司参股华兰生物基因有限公司获得多个单抗品种，其中曲妥珠单抗已获得临床试验批件，利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗处于申请临床阶段，帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床前研究工作正稳步进行，单抗业务有望成为新的利润增长点。
    风险因素：产品价格波动，单抗研发进展低于预期，采浆增速低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司是国内血制品龙头企业，中长期血制品行行业高景气有望维持，同时疫苗海外出口及单抗有望创造新的利润增长点，维持公司2017-2019 年EPS 预测0.99/1.24/1.52 元，参考行业可比公司估值给予公司2017 年PE 32X，对应目标价31.68 元，维持“增持”评级。