电声器件业务毛利率有所提升，截至2017 年H1，公司电声器件业务毛利率为25.15%，是过去一年以来最高水平。2017Q2，公司单季度实现电声器件业务收入29 亿元，环比增长4%，传统淡季仍然实现增长。
    我们判断公司电声业务的高速增长主要受益于大客户的声学升级需求。声学的升级在智能机领域正变的愈发重要，从16 年开始，A 客户电声器件升级加速，大幅拉升ASP,随着iPhone8 的量产，预计17 年ASP 会升级更多，有助于进一步提升公司收入和盈利水平。虽然智能手机开始出货增速开始放缓，但是智能手机整体迎来新一轮的创新周期，声学器件除在声学性能进一步提升之外，对于防水等额外功能的需求也在迅速增加；此外，国产智能手机崛起，集中度提升，升级趋势加速，国产智能手机声学升级有望向公司一线客户看齐。
    歌尔股份扬声器与麦克风受话器产品技术领先，同时产线柔性制造能力强，产能良率均领先对手。公司在声学方面有极其深厚的积累，行业大幅升级的需求进一步拉升进入壁垒，歌尔作为行业龙头，将深度受益这一轮声学升级周期。
    2、VR 业务、智能音响业务是看点，歌尔股份抢先卡位优势明显，新一轮增长大幕拉开
    报告期内，公司实现电子配件业务收入38.94 亿元，同比增长35.5%，占收入比重为39.05%。电子配件业务毛利率有所下滑，截至2017H1，电子配件业务毛利率为18.59%。2017Q2，公司单季度实现电子配件业务收入22.34 亿元，环比增长34.5%，电子配件业务继续展现强大动能。
    歌尔股份从2015 年开始布局VR，陆续成为了Sony、Facebook 等龙头厂商的合作伙伴。2016 年实现电子配件业务收入77.87 亿元，毛利率接近20%。歌尔股份不仅仅是OEM 制造代工，更加能实现ODM 进行组件设计供应。歌尔股份目前已经实现供应更多的VR 零组件，整体代工全球领先的VR 厂商虚拟现实设备，量价齐升下ODM 模式提高该业务毛利率的同时，带来公司更多发展潜力。
    公司也在积极进行外延布局活动，参股国外优秀企业Kopin 进行开展虚拟现实领域的深度合作，尽享虚拟现实产业大蛋糕。从行业发展来看，16 年内容方面有了极大的补充，内容/硬件互相配合，VR 产品将继续保持快速增长。智能音响成为17 年新的行业风口，歌儿股份在Hearable、Wearable、Viewable、Robotics 四大战略优化产业链布局下，我们判断公司电子配件销售规模将持续扩大，下半年公司电子配件业务将继续保持高速增长势头。
    3、投资建议
    考虑整体声学行业升级趋势带来的机会，大客户在下半年开始大量备货，以及公司在VR 行业布局领先优势，Hearable、Wearable、Viewable、Robotics 四大战略优化产业链布局下，我们预计公司2017-2018 年净利润分别为22.44/29.42/33.01 亿元，当前股价对应PE 29/22/18X，维持“推荐”评级。
    4、风险提示：
    VR 产品销量不及预期，声学升级不及预期。