报告期内公司与竹园国旅进行集中采购，产品竞争力不断加强，助推出境游批发业务实现营收38.75亿元，同比增长13.11%；出境游零售业务实现营收7.69亿元，同比增长6.82%；整合营销服务业务实现营收3.26亿元，同比增长22.79%；其他旅游业务（国内旅游、机票代理）实现营收6758.21万元，同比增长70.35%；其他行业产品（货币兑换、商品销售和移民置业服务等）实现营收852.09万元，同比增长338.62%。
    综合毛利率不断提升，期间费用率控制良好：报告期内公司综合毛利率较去年同期上升0.69个百分点至10.35%，这主要受益于集中采购，降低了采购成本，同时研发了多个高性价比的产品系列，提升了公司主要收入来源的出境游业务毛利率，其中出境游批发和零售业务毛利率分别上升0.88和1.51个百分点；通过深化业务模式转型升级及严格的成本控制，提升了整合营销服务业务毛利率0.64个百分点。期间费用率较去年同期上升0.31个百分点至7.17%，其中变化最大的是财务费用，受汇兑收益较多本期实现189.95万元的收入，而去年同期则支出1891.48万元，导致财务费用率同比下滑0.52个百分点；销售费用率和管理费用率分别上涨0.76和0.08个百分点。
    公司看点：公司坐拥丰富境外旅游目的地资源，尤其是高毛利的中长远距离目的地更具有优势，随着出境游的稳步增长，其业绩增速具有一定的确定性；同时公司加快出境综合服务平台的建设，像移民、游学等高毛利率的衍生项目已逐步落地，后续有望逐步贡献利润；前期公司高管的增持也彰显出管理层对公司长远发展的信心。  
    盈利预测：短期受外围市场不稳定因素影响（恐怖袭击等），出境游市场有可能受到一定的影响，但从长远看，出境游随着我国GDP增速平稳，人均收入的增加，未来仍将保持稳步增长。我们预计公司17-19年营业收入分别为115.94亿元、127.99亿元和138.97亿元，归属母公司所有者净利润分别为2.7亿元、3.21亿元和4.00亿元，折合EPS分别为0.32、0.38和0.47元，对应于8月21日收盘价12.18元计算，市盈率分别为38.10倍、32.04倍和25.72倍，我们维持"推荐"评级。  
    风险提示：收购整合风险、市场加剧及不可抗力风险等。