2017年上半年，公司实现营业收入123.16亿元，同比增长2.24%；净利润47.74亿元，同比增长15.16%。营收方面，手续费及佣金净收入同比增长5.07%，其他非息收入增长27.32%，净利息收入下降0.18%。净利息收入下降的主要原因是生息资产规模增长产生的收益未能弥补净息差同比收窄（净息差较去年同期收窄8bp）减少的收益。净利润增长率大幅高于营收增长率的主要原因是，资产减值损失增长率大幅下降，由2016年同期的201.56%下降至0.92%。
    资产负债规模稳定增长。公司资产总额为9385.29亿元，较年初增长6.05%，其中贷款总额3256.98万元，较年初增长7.67%。公司各项存款余额为5551.12亿元，较年初增长7.67%。
    资产质量好于行业且进一步改善。2017年6月末，不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款占比分别为0.91%、0.77%、0.97%，分别较2016年末下降 0.00、0.56与 0.18个百分点，在继续保持同行业低水平不良率的基础上进一步改善。公司业务集中在浙江和江苏等经济发达省份，预计较好的资产质量及其改善趋势有望延续。
    净息差企稳。上半年净息差为1.96%，较去年年末上升1bp，与行业整体净息差同步止降企稳。预计下半年净息差会随“营改增”和降息影响的逐渐淡出及稳健货币政策的执行而继续企稳。
    首次给予“增持”评级。预计17-18年的BVPS为14.53与16.62元，按15.30元的收盘价计算，对应PB分别为1.05与0.92倍。目前公司1.72倍PB(LF)高于行业整体水平，但考虑到公司资产质量及净息差等关键指标的改善或企稳，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。