公司17H1 营收同比增长27%，主要是老店+次新店贡献增速10pp，新店贡献3pp，并购店贡献14pp，仅老店同比增速由17Q1 12%提升至13%增长。归母净利润同比增长38%，超出市场预期，快于收入增长，主要是1）“商品精品战略”推动产品结构优化，毛利率同比提升0.6pp；2）闲置资金理财使财务费用同比减少1630 万。
    批量取得医保门店资质对内生增长贡献较大。公司17H1 江苏增加医保店98家，参考医保店获批当年收入可提升30%左右，则17 年全年可新增营收7340万。目前公司在江苏徐州、上海和江西仍有较多门店在批量申请医保资质，若能成功获批，公司门店内生增速仍有进一步提升可能。
    并购下半年体现更多，参股河北龙头颇具亮点。公司中报披露报告期内共并购134 家门店，已交割81 家，待交割53 家。总体来看，已披露并购项目的并购成本为1.7 亿元，按PS=0.8 估算，预计2016 年收入合计为2.1 亿元，预计下半年仍有较多并购储备项目会转为公司并表项目。此外公司参股河北第二大连锁药店新兴药房5%，强强联手开拓河北市场。
    财务预测与投资建议
    业绩超预期，上调盈利预测，维持“买入”。上调盈利预测17-19EPS 为0.87/1.15/1.49 元，对应 17-19 年 PE 为 38x/29x/22x。公司盈利能力突出，同时具备最快的扩张和业绩增速。参考可比公司17PE 33x，对应溢价40%，上调目标价为40.02 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    外延并购进度不达预期，并购整合不达预期