业绩略超预期。
    继续保持快速的门店扩张态势，多项运营指标向好凸显优秀管理。公司2017 年上半年新增门店248 家，其中新开门店188 家，收购门店81 家，新增加盟店42 家，关店21 家，总门店数量达1783 家（含50 家加盟店），自建门店及并购门店数量均大幅超过2016H1，保持快速的门店扩张态势。报告期内公司销售毛利率同比提升0.62PCTs 至39.82%，销售净利率同比提升0.54PCTs 至7.01%，盈利能力提升明显。除财务费用率因去年下半年募集资金到账同比大幅下降外（影响约1600 万元），销售费用率及管理费用率均基本保持平稳。报告期内公司经营性现金流同比增长65.74%，应付款项同比提升约48%，大幅提升的现金流体现出公司规模化效应带来的终端议价能力，进一步反映了公司的优秀管理水平。
    医保资格破冰拉动同店增长率快速提升，区域聚焦战略逐渐显现优势。公司一季度公告在江苏省获批接近100 家医保门店资格，二季度南京市继续获批超过60 家，医保资格的接入带动门店收入增速快速提升，结合上半年大量品种提价、处方药外流等多重因素，我们预计公司报告期内同店增长率已突破14%（去年同期约10%），体现出强劲的内生增长动力，经测算，扣除并购因素及财务费用的影响，公司报告期内生（含自建门店）收入增速约在22%，净利润增速约在24%，考虑到自建门店报告期内多处于亏损状态，实际成熟老店内生净利润增速可能超过30%。公司在上海、江苏等区域的低医保门店占比现状有望在未来几年随着该区域的医保破冰贡献显著的业绩弹性，公司一直实行区域聚焦的发展战略，并已在中南、华东地区实现了领先的市场竞争优势，未来区域扩张业绩高速成长确定性更强。
    风险因素：并购不达预期，新开门店盈利不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司精细化管理推动规模稳健扩张，聚焦区域战略有望保持业绩的高速成长。结合半年度业绩上调公司2017-2019 年EPS预测至0.84/1.13/1.49 元（原为0.82/1.06/1.40 元），参考行业可比公司估值，结合公司未来几年业绩的高成长性，给予2017 年42 倍PE，目标价35.28 元，维持“增持”评级