投资要点：
    收入增幅扩大，内生性成长动力充足
    2017 年1-6 月，公司的营业收入同比增长8.08%，高于1-3 月的水平。分季度来看，2 季度单季营业收入同比增加10.04%，相比于1-3 月增加了1.96 个百分点，2 季度收入增速的提高使得公司前半年收入增幅扩大。2 季度单季归属上市公司股东净利润同比增加13.87%，相比于1-3 月下降了14.88 个百分点，主要是由于公司2016 年2 季度归属上市公司股东净利润较高，高基数因素使得净利润增速出现下滑。剔除掉收购海南中化业绩并表因素后，我们测算出上半年净利润内生性增速在16%左右，公司内生性成长动力充足。
    慢病业务稳步发展，匹伐他汀和复穗悦成为亮点
    分产品线来看，慢病业务1-6 月实现营业收入11.89 亿元，同比增长7.98%，毛利率为79.77%，与上年同期基本持平。重点产品上半年均表现较好，〇号销量同比下滑7%，剔除消化渠道库存影响同比小幅上升1%，随着新一轮招标结果的陆续执行，〇号在医疗终端销售价的提升有望逐步落实，有利于出厂价提升的进行，在销量稳定的前提下，我们认为〇号提价将进一步增厚业绩。新进入全国医保目录的匹伐他汀和复穗悦放量明显，增速分别为59%和25%。由于4 月份起北京实施药品阳光采购，匹伐他汀在北京地区中标价有所下滑，但匹伐他汀的收入在上半年仍维持了较高的增速，表明京外市场拓展顺利。未来随着新版医保目录在各省陆续执行，匹伐他汀和复穗悦的市场空间将进一步打开，有望继续维持中高速增长。其余品种如胞磷胆碱钠片、硝苯地平缓释片均实现双位数增长。降糖药方面，糖适平增长2%，我们认为该产品未来有望维持低速稳定增长。总体来看，分级诊疗政策和基层医疗机构用药限制的放开有助于基层药品市场规模扩大，慢性病用药是销售下沉的重要品种，公司在销售渠道和对基层终端覆盖上的优势明显，借助于该项优势，公司老品种有望持续维持稳定增长，低基数品种有望实现快速放量。
    儿科药品放量推动专科业务高速成长
    在专科业务方面，上半年实现营业收入2.39 亿元，同比增长46.14%，毛利率增加12.81 个百分点，主要是由于高毛利产品如珂立苏等销售收入增加带动。重点产品珂立苏和小儿氨基酸上半年表现突出，销量分别同比增长33%和18%。腹膜透析液摆脱了2016 年生产基地搬迁的影响，逐步实现市场恢复，销量同比增长89%。
    输液业务持续转型，盈利水平稳步提升
    上半年输液业务实现营业收入10.92亿元，同比增长3.25%，结束了此前收入下滑的趋势。其中基础输液收入基本保持稳定，同比增长1%，治疗营养输液收入同比增长10%。输液产品整体毛利率为42.99%，与上年同期相比增加了5.35个百分点，与1-3月相比增加了1.69个百分点。公司通过产品结构调整、费用控制、减员增效、集中采购等举措，实现了输液产品盈利水平的提升，具体来看，输液包材和产品结构得到持续优化，高毛利软包装结构占比已达53%，BFS推广顺利，销量同比增长27%；实行以盈利为导向调整激励机制，劳产率持续提升。从事输液业务的子公司之中，京西双鹤本期净利润较上年同期上升39.66%，产品结构调整和成本较低效果显著；安徽双鹤本期净利润较上年同期下降38.71%，主要是本期支付员工辞退福利以及本期收到政府补助减少所致，未来随着辞退员工费用因素的消除，输液业务转型的红利将逐步体现。
    并购企业整合顺利，费用率基本稳定
    公司分别在2015年和2016年收购了济南利民（现为双鹤利民）60%股权和海南中化（现为海南双鹤）100%股权，今年上半年双鹤利民实现净利润5805.30万元，同比增长58.33%；海南双鹤实现净利润2886.29万元，预计全年实现净利润不低于5500万元，能够完成预定承诺利润。并购公司良好的业绩显示出业务和管理整合进展顺利，有利于实现公司实现新业务的布局和并购外延式增长。费用方面，上半年销售费用为7.34亿元，同比增加19.65%，从分部数据来看增量部分主要由非输液产品的销售费用贡献；销售费用率为23.85%，与上年同期相比增加2.33个百分点。管理费用率为9.59%，与上年同期相比下降1.25个百分点。财务费用率则与上年同期持平。
    盈利预测和投资评级
    我们认为公司各项业务的发展均呈现出良好的态势。慢病业务之中匹伐他汀和复穗悦受益于进入新版医保目录的红利将维持中高速增长；以珂立苏为代表的儿科药品放量将持续推动专科业务快速成长；输液业务转型升级成效显著，盈利能力稳步提升；并购企业整合顺利，为公司未来的外延式发展奠定了良好的基础。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.