从单季度来看，2017Q2 实现收入15.5 亿（+10%）、归母净利润2.9 亿（+14%）、扣非后归母净利润2.7 亿（+11%），公司业绩保持稳定增长。从收入结构来看，输液业务实现收入10.9 亿，同比增长3%，扭转了输液业务持续下滑的趋势，主要是结构转型成效明显，包材升级的新品BFS 销量同比增长27%且占比持续提升，高毛利率的BFS 占比提升也带来输液业务的毛利率提升5.35pp。慢病业务实现收入11.9 亿，同比增长8%，覆盖降压、降糖、降脂领域，形成了齐全的产品线，其中匹伐他汀和复穗悦新进医保目录，同比分别增长59%和25%，随着各省地方医保落地，有望延续高增长态势。专科业务实现收入2.4 亿，同比增长46%，其中儿科产品线的珂立苏和小儿氨基酸的销量分别增长33%和18%。从盈利能力来看，2016H1 综合毛利率为55.99%，毛利率逐季度提升，环比提升1.03pp，同比提升4.11pp，主要是因为减员增效和生产成本控制带来成本降低。期间费率同比提升1.05%，主要是销售推广力度加大导致销售费率提升2.3pp。净利率也有明显提升，2017H1 为17.59%，环比提升1.62pp，同比提升1.95pp。
    匹伐他汀进入医保，未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药，2015 年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27 亿元，预计终端销售额超过100 亿，同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长，市占率从2010 年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显，是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物，未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%，估计终端销售额不低于20 亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额，按照50%的出厂价测算，未来市场空间不低于7.5 亿元。
    慢病平台内生外延持续增长，儿科药政策受益明显。在慢性病领域，公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6 亿，且随着老龄化进程加快将持续扩大，慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域，二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升，市场持续扩容；国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.99 元、1.15 元、1.33元（分红送转影响），对应PE 分别为21 倍、18 倍、16 倍。考虑到公司业绩超预期，维持“买入”评级。给予公司2017 年25 倍PE，对应目标价为24.75元。
    风险提示：药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。