经营分析 
    半年业绩大幅增长，毛利率仍保持高水平。2017上半年，受益于下游家具行业的稳定发展，以及定制家具行业的快速发展，中高端木工数控加工设备需求增加，公司主要产品销售额均有所增长，半年度净利润同比增长92%，高于此前预期增长区间（46%~88%）。分产品来看，封边机实现销售收入2.19亿元，较上年同期增长52.79%，占营业收入比例54%；裁板锯实现销售收入9177.89万元，同比增长78%，占营业收入的23%；数控钻（含多排钻）和加工中心分别实现销售收入5026万元和2281万元，同比增长156%、174%。上半年公司整体毛利率仍维持在39.17%的高水平，其中封边机技术优势明显，毛利率达到49.73%；裁板锯和数控钻收入大幅增长、规模效应显现，毛利率同比提升约4.5个百分点。 
    研发投入持续，技术优势不断巩固。公司专注于板式家具机械设备自动化与数控化的研发创新与设计优化，技术起点较高，公司上半年继续保持较高的研发投入并且成果明显，研发投入金额为1261.64万元，新增专利授权7项以及4项计算机软件著作权。公司通过实施技术创新，缩短新产品更新迭代周期，在开发新产品的基础上围绕核心产品进行再次开发，增加型号和升级配置，实现提质增效。公司目前拥有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品，最近三年公司核心技术产品占营业收入的比例达到80%以上。 
    下游家具公司密集上市，新增大量设备采购需求。2016年10月以来，欧派家居、顾家家居、尚品宅配等多家公司首发上市，合计募集资金总额近89亿元；其中用于板式家具生产项目投资约50.5亿元，设备购置投资约23.5亿元，占比高达46.6%，将在短期内新增大量家具机械设备需求。随着下游家具市场集中度不断提高，板式家具机械的设备采购也将趋于集中，除了进口设备外，对国产中高端家具机械设备需求量也将增加，公司作为国内拥有品质和规模优势的板式家具机械龙头企业将从中受益。 
    股权激励计划绑定员工利益，业绩高增长确定性增强。2017年6月6日公司以定向增发方式向101名核心业务骨干授予限制性激励股票186.50万股。解锁条件为2017-2019年公司净利润较2014-2016年均值分别增长不低于35%、50%、65%，并且激励对象上一年度个人绩效考核必须达标。公司股权激励计划现已完成首次授予，授予价格为26.75元/股，股权激励计划绑定核心员工利益，未来业绩增长确定性增强。  
    盈利预测 
    我们预测公司2017-2019年营业收入为8.4/11.8/15.7亿元，分别同比增长57%/41%/33%；归母净利润分别为2.49/3.39/4.42亿元，分别同比增长60%/37%/30%；EPS分别为1.87/2.54/3.32元，对应PE分别为29/21/16倍。  
    投资建议 
    我们认为公司上半年业绩略超预期，下游定制家具受益消费升级，叠加定制家具公司集中上市，募集资金进行产能扩充建设，板式家具机械作为核心生产设备投资占比较高，近年有望迎来需求快速增长期；公司作为国内板式家具机械龙头，产品定位中高端，下游客户广泛优质，具备较高成长性。我们维持公司"买入"评级，6-12个月目标价64-70元。  
    风险提示 
    下游定制家具行业需求放缓，板式家具机械行业竞争加剧。