在15 年蓝耳、猪瘟招采取消后公司连续数个报告期消化此方面影响，尤其过去政采占比较高的蓝耳是影响核心因素，导致利润同比下滑。本期政采业务收入同比下滑61.24%，仅余1800 余万元，相对巅峰时期超过1 个亿已经减少超过80%。但从猪市场苗来看，由于产品较好、养猪盈利积累以及销售力度增强，公司仍保持强劲增长，本期市场猪苗同比增加30%。
    禽苗虽受行情损伤，市场销售仍保持较强增长。禽苗和抗体本期销售额8600 万左右，同比增加15.6%。上半年禽流感对整个禽产业链造成较大冲击，行业深亏导致存栏下滑，但我们观察到公司禽苗及抗体销量增速虽有所放缓，但仍保持较稳定的增速。尤其新一代禽用联苗新支流Re-9 等品种市场推广反馈良好。
    多点开花，新业务具备高增长潜质。近年来公司在政策变化下谋求转型，在强劲的内部研发体系支持下产品梯队逐步成型，今年下半年至明年也有望继续推出猪相关的重磅苗种。本期市场销售占比86%，与14 年64%相比有巨幅提升。除此外，公司知识产权贸易上半年实现1800 万收入，同比增长21%，合资企业中科技因、普泰公司虽暂无业绩贡献，未来均具备高成长潜质。
    投资建议：公司经历政采为主向市场为主的转型，目前消化进入尾声。在市场销售占比快速提升、猪、禽类新品陆续推出、创新业务逐步成熟的过程中，公司有望进入爆发式的增长阶段。我们看好公司未来发展，预计17-19年净利润2.3亿、3.4亿和4.7亿，对应当前PE 32倍、21倍和15倍，维持"增持"评级。
    风险提示：疫病风险，政策风险，新品种推广不达预期