二、分析与判断
    中报业绩符合预期，保持稳定快速增长
    1、（1）公司2017 年上半年实现营收19.7 亿元，同比增长31.52%；扣非净利润为3.17 亿元，同比增长33.37%，业绩符合预期。（2）公司综合毛利率为32.04%，同比增长1 个百分点。（3）期间费用率为11.37%，同比增长了0.45 个百分点。
    销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.01%、8.10%、0.26%，分别下降0.21 个百分点，上升0.64 个百分点，上升0.02 个百分点。（4）研发支出占营收比4.19%，同比上升了0.77 个百分点。
    2、公司业绩增长主要原因：（1）公司募投项目产能释放，同时公司加大市场开拓力度，产品产销量营业收入较去年大幅增加，其中柔性线路增幅最大；（2）公司优化订单结构、提升生产效率和良品率，消化PCB 板材涨价带来的不利影响，使得公司整体毛利率略微上涨。
    3、我们认为，公司作为国内PCB 领先企业，产品覆盖RPCB、FPC、MPCB，可为客户提供一条龙服务。公司江西募投项目自动化程度非常高，同时公司注重研发投入，下半年公司业绩有望进一步快速增长。
    报告期内募投项目因资金到位晚于预期，建设期延长
    1、公司报告期内，募投项目“江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目（一期）”计划建设期为五年，于2012 年下半年以自有资金预先投入建设，原计划于2017 年上半年建设完工并投入使用。由于募集资金的实际到位时间晚于预期，项目建设期延长至2018 年03 月31 日。
    2、我们认为，公司因募集资金到位晚于预期，导致的项目建设期延长不影响募投项目的实质内容。公司该募投项目为边建设边投产方式，2016 年已经实现2.23 亿元效益，超过之前预期达产后的年效益1.87 亿元，2017 年上半年该项目实现效益1.14 亿元，公司募投项目按计划顺利推进中。
    公司加大研发投入，追求未来可持续发展
    1、公司报告期内研发支出8255 万元，开展24G/77G 汽车雷达微波板制作、二阶HDI+埋孔软硬结合板制作技术开发、高密度多层柔性板技术开发、高精度指纹识别柔性板技术开发、嵌埋铜块技术开发、嵌陶瓷基板技术开发、双面凸台板制作技术开发和PCB 塞孔树脂配方等技术研发项目，获得发明专利4 件，新增实用新型专利8 件。
    2、我们认为，柔性FPC 和高密度PCB 是未来PCB 增速最快的细分领域，公司作为国内行业领先企业，研发持续大力投入，有利于公司进一步提高产品的市场竞争力，实现可持续发展。
    三、盈利预测与投资建议
    公司作为国内PCB行业领先企业，同时覆盖RPCB、FPCB、MPCB产品，在全球PCB行业加速转移的情况下，公司未来业绩有望保持快速增长。我们持续看好PCB产业集中度提升背景下领导企业的竞争优势。上调公司盈利预测，预计公司2017~2019年EPS分别为1.71元、2.21元、2.84元，考虑公司产业领先地位，结合业绩增长弹性，可给予公司2017年35~40倍PE，未来12个月合理估值为59.85～68.4元，维持公司"强烈推荐"评级。
    四、风险提示：
    1、宏观经济持续下行；2、PCB产业发展不及预期。