公司借助先进的生产管理效率、有效的成本管控、持续优化的订单结构和产品良率，持续提升盈利能力，2016年RPCB、FPC、MPCB毛利率分别为35.92%、20.95%、38.33%，远高于行业平均水平。
    3、我们认为，公司作为国内少数能为客户提供一站式服务和多样化选择的PCB企业，通过不断优化的内部管控和产品结构调整应对原材料价格波动，将能够不断提升产品良率和盈利能力。随着产能陆续释放，业绩将持续快速增长。
    受益国内智能手机产业崛起和客户份额持续提升，FPC成公司利润新增长点
    1、公司FPC主要用于智能手机和平板电脑的显示屏、触摸屏、按键、麦克风、USB、Sensor（光传感器）等模块，目前已向OPPO、vivo、金立、魅族等供货。2016年，FPC、MPCB产能分别达到约69万平方米、30万平方米。
    2、我们认为，智能手机向着轻、薄、大屏、多模组等方向发展，FPC在智能手机中的用量和价值将持续提升。随着国内品牌智能手机大客户的陆续突破，柔性电路板产业化项目和SMT生产项目的建设将为公司持续提升市场份额打下基础，未来FPC将继续成为公司利润的新增长点。
    LED产业向大陆转移，MPCB优势明显，市场前景广阔，公司积极抢占先机
    1、国内LED行业快速发展。2016年我国LED通用照明市场产值达2040亿元，市场渗透率为42％。在政府节能环保等产业政策支持下，未来LED的渗透率会进一步加大。公司MPCB包括铝基板、铜基板、铁基板、不锈钢基板等，以铝基板为主，主要应用于LED照明、LED显示、汽车和电源模块。
    2、我们认为，随着LED产业的发展和MPCB产能的扩大，MPCB业务具备快速增长潜力。
    投资建议
    预计公司2017～2019 年EPS 分别为1.48 元、1.83 元、2.29 元。考虑公司是PCB行业领先企业，且是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商之一，以及次新股属性，可给予公司2017 年35～40 倍PE，未来12个月的合理估值为51.8~59.2 元，维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1）上游覆铜板价格波动；2）汽车电子、智能手机发展不及预期；3）LED 发展不及预期。