我们推测，主要原因为：1）市场环境与公司业务结构发生变化；2）部分子公司（如天津平高）的材料成本出现上涨。公司上半年期间费用率为10.03%，同比减少1.76 个百分点，有一定改善。
    于电网市场维持竞争优势，积极拓展运维与海外业务
    在国内电网市场，公司维持较强的竞争优势。比如，据公司官方网站披露，公司近期中标“苏通GIL 工程”，金额8.6 亿元，排名第一。该项目为全球第一个即将应用的特高压GIL（气体绝缘输电线路）工程，也是目前世界上电压等级最高、输送容量最大、单项长度最长、技术水平最高的综合管廊工程，建成后将形成贯穿苏皖浙沪的华东特高压交流双环网。
    在运维业务板块，公司上半年通过“一省一情一策”运维检修销售模式，签订了陕西框架合作协议、山东特高压精益运检框架协议、山西超特高压检修协议等项目协议，业务发展稳步推进。
    在海外市场，据公司官网披露，公司已将765kV、420kV 等不同电压等级的产品打入印度市场，成为我国首个将超高压开关设备以EPC 方式推向国际市场的设备厂商，并被印度国家电网公司评为“2017 年度GIS 设备优秀运行业绩供应商”。目前公司业绩已遍及超过40 个国家地区，建立了完整的海外营销网络，基于特高压技术优势，海外业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。
    盈利预测与投资建议
    我们适度下调盈利预测，预计2017~2019 年公司将实现EPS 0.61 元、0.80元、0.97 元，对应19.3 倍、14.8 倍、12.2 倍P/E，相应调整评级至“增持”。
    风险提示
    特高压建设放缓；成本费用管控或低预期；海外业务推进或低预期。