2017Q2，公司营业收入/归属净利润分别为7.3/0.70 亿元，同比分别+16.5%/+14.3%。2017H1，公司经营性现金流净额2.9 亿元，同比+18.2%；存货总额同比+0.3%，存货周转天数同比下降42 天至314 天。
    时尚珠宝/皮具业务保持高增长，传统黄金小幅下滑，产品结构持续改善，低毛利爆款带动毛利率小幅下降。2017H1，时尚珠宝收入10.23 亿元，同比+20.0%，毛利率45.26%，同比下降2.71pcts；传统黄金收入3.58 亿元，同比-3.9%，毛利率8.60%，同比下降1.86pcts；皮具收入1.75 亿元，同比+16.7%，毛利率61.73%，同比提升1.03pcts。渠道维度，电商收入2.26亿元，同比+45.5%，占比达14.4%。2017H1 公司传统黄金首饰占比下降4.13pcts 至22.8%，综合毛利率38.89%，同比下降0.60pcts；分季度2017Q1/Q2 综合毛利率分别39.40%/38.31%，Q2 系期内爆款拉低毛利率。
    门店存量调整、单店效益提升，生活美容/跨境电商/供应链金融贡献增量利润。截至2017H1 公司CHJ/VENTI/FION 三品牌门店合计1045 家，比2016年底净减少14 家，主系调整CHJ/FION 效益不佳门店，同时全面升级店面形象，强化个性化营销，提升店效。2017H1 期间费用率26.6%，同比减少0.2pcts；销售/管理费用率分别为21.1%/3.4%，同比分别-1.0/+0.6pcts；财务费用3276.2 万元，同比+25.6%，非公开募集资金到账解决短期资金需求，预计全年同比持平。分项目看，人工费用率13.2%、同比持平；广告宣传费用同比-2.5%。2017H1 投资收益2246 万元，其中理财产品收益844 万，琢胜（思妍丽+更美）923 万元，拉拉米+一帆贡献479 万元。
    未来展望：拓展婚嫁品类，搭建O2O 生态，完善时尚产业布局。2017 年7 月20 日公司完成非公开发行，募集资金净额5.81 亿元，主要用于搭建全渠道一体化销售平台及拓展婚嫁珠宝品类。公司珠宝产品以时尚定位为主，现婚嫁类占比不足20%，显著低于可比公司（周大福婚嫁产品占镶嵌类＞50%，通灵珠宝婚嫁产品占比＞50%）。我国年均超1300 万对以上新人结婚，婚嫁珠宝市场规模在1000 亿以上。伴随代际切换，新婚消费水平的不断提高，时尚婚庆类首饰的市场前景广阔。外延角度，对并购标的强化投后管理，品牌/渠道/会员资源高度协同，并将继续完善时尚生态圈布局。
    风险提示。可选消费持续性低于预期；婚嫁O2O 拓展及业务协同低于预期。
    盈利预测及估值。受益可选消费复苏，公司时尚珠宝、皮具业务持续高增长，加强参股项目投后管理贡献增量业绩，以时尚白领女性为核心客户群的时尚生态布局明晰，募集资金到账更有望持续布局具备协同效应的优质项目。上调2017-19 年收入增速预测至+10.6%/+10.5%/+10.3%（原预测+7.5%/+8.0%/+9.5%），上调归属净利增速预测至+15.9%/+16.4%/16.1%（原预测+7.6%+10.3%/+12.2%），考虑增发摊薄后，小幅上调2017-19 年EPS 预测至0.30/0.35/0.40 元（原预测0.30/0.33/0.37 元），维持“买入”评级。