考虑2016年黄金珠宝行业整体走弱拉低基数，下调公司2017-2018年EPS至0.35（-0.13）、0.44（-0.14）元，预计2019年EPS0.54元，维持目标价15元，"增持"评级。 
    受益高端消费回暖，主营稳健增长，2017Q1高弹性显现。公司2016年实现营收27.39亿元，同比增长1.78%，净利润2.32亿元，同比减少8.50%，扣非利润同比增长8.65%，EPS0.28元，符合市场预期。分业务看，时尚珠宝首饰/皮具收入同比增长11.94%/6.25%；时尚珠宝、皮具占比进一步提升，整体毛利率提高0.97pct至37.88%；销售/管理费用率同比提高0.74/0.31pct。2017年Q1珠宝行业回暖，公司收入、业绩弹性显现，营收和扣非净利分别同比增长10.94%和23.76%，略超市场预期，时尚珠宝增速进一步提升。 
    多品牌布局稳步前进，女性时尚消费圈协同效应可期。公司拟以不低于9.95元/股非公开发行股份，募集资金不超6亿元，其中员工持股认购不超0.6亿元，用于珠宝云平台的创新营销，项目已获证监会通过，静待批文。同时，公司围绕"她经济"参股思妍丽和更美后，有望持续布局美容等时尚产业，女性时尚消费圈协同效应可期。 
    风险提示：线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。