公司业绩符合此前预期。
    Q2 毛利率环比有所改善
    公司二季度单季度毛利率38.7%，同比下滑1.2 个百分点，我们判断主要是原材料平均采购价格较去年同期上涨所致。环比来看，公司毛利率较上季度提升1.0 个百分点，我们认为主要是产品提价、规模效应增强、运营效率提升的综合体现。考虑到去年下半年原材料价格为近期高点，预计公司第三、四季度的毛利率将同比有所改善。
    渠道继续发力，店面升级逐步推进
    公司有序进行渠道拓展，截至6 月30 日，公司专卖店共810 家，其中直营门店14 家，经销商门店796 家（较年初增加38 家）。810 家门店中，面积超过1 千平米的大店188 家（较年初增加28 家），店中店622 家（较年初增加10 家）。可以看出，今年上半年新开店以大店为主。公司定制体系逐步完善，所有门店中，B8 单独专卖店有181 家（较年初增加31 家），占门店总数的22%，可提供B8 定制的专卖店有330 多家（较年初增加约30 家），占店面总数的41%。
    “你+生活馆”迅速拓张，大家居体系逐步完善
    曲美于2016 年8 月推出“你+生活馆”体验店模式，“你+生活馆”实现了定制、成品、软装一体化的实景呈现，顺应了当前家居消费体验化、个性化和情景化的趋势，是公司大家居战略的创新模式。截至上半年末，公司在全国范围内已经开设28 家“你+生活馆”，我们测算二季度单季新开17家，我们认为这个开店速度显示出经销商和客户对于“你+生活馆”模式的认可。随着“你+生活馆”门店扩张，公司的全屋定制模式将逐步推广。
    大家居起航，维持“增持”评级
    曲美的定制模式在消费升级的背景下具竞争力，随着渠道建设不断优化，全屋定制体系不断完善，未来2-3 年将迎来快速发展。维持此前盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.52、0.67、0.87 元，考虑公司成长性和业绩确定性，给予2017 年35-40 倍PE 估值，对应合理价格区间为18.20-20.80 元，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上升，市场竞争加剧。