公司于去年全面推进“新曲美”战略落地，实现8 大生活馆产品的改型定制化，产品力得以增强；OAO 模式全面导入终端门店，覆盖率超过90%，推动客单价增加；推出“空间由你而定”的产品策略，为客户提供全品类定制化的空间解决方案。在“新曲美”战略引导下，去年公司营收增速逐季提升，今年1 季度继续高速增长37.71%。我们预计随着实木新系列和定制新系列在今年推出市场，以及大型生活馆的铺开，公司全年收入将维持高增长。
    毛利率同比下滑，管理费用率下降促使净利率提升。公司今年1 季度毛利率为37.68%，较去年同期下降0.96 个百分点，我们认为在原材料上涨的背景下属于正常现象，公司去年4 季度仅对板式和沙发产品进行提价。
    1 季度销售费用率为19.73%，财务费用率为-0.05%，基本与去年持平，管理费用率同比下降2.39 个百分点，促使净利率提升0.96 个百分点。
    积极拓展“你+生活馆”，提升业绩和品牌力。公司融合对家居美学和生活方式的理解，借助丰富的产品线、设计服务和OAO 模式，于去年完成“你+生活馆”的研发，今年计划新增100 家门店，彰显了积极的渠道扩张策略。“你+生活馆”通过空间定制服务和良好的消费体验，将颠覆消费者对于传统家具店的刻板印象，其全面扩张有望成为“新曲美”战略的里程碑，凸显公司的品牌理念，进一步提升品牌力。此外，大店模式有望带动销量高增长和客单价提升。
    评级面临的主要风险
    地产调控超预期。
    估值
    公司1 季度营收和利润均快速增长，我们维持2017-2019 年每股收益0.52、0.67、0.84 的预测，维持目标价23.49 元和买入评级。