由于固网宽带市场竞争激烈，上半年宽带接入收入同比下跌，拖累固网主营业务收入基本与上年同期持平。4G 网络红利持续释放：上半年移动用户总数及4G 用户数持续保持增长。
    2、降本成效显著：2017 年上半年成本费用合计预计约为1,318亿元人民币，比去年同期下跌约 3%，其中销售费用和终端补贴均比去年同期有所下降。同时由于减少通信产品销售，2017 年上半年计入销售通信产品收入预计比去年同期下跌约1.5%。
    3、净利润增速高：公司的盈利能力按计划明显改善，EBITDA预计约为 437 亿元人民币，比去年同期上升约 5.5%，EBITDA占主营业务收入比约为35.2%；2017 年上半年归母净利润预计约为 7.8 亿元人民币，比去年同期上升约 74.3%左右。
    4、混改持续推进，中国联通A 股延期复牌。混改预计将带来多方面的改革红利：1）机制变革：改善机制，把股东和员工的利益更深入绑定。2）资本助力：混改有望引入外部资本，对公司网络建设、业务开展形成强有力支持。
    4、未来铁塔公司上市也有望为联通带来巨大投资收益。
    5、继续看好公司长期发展前景，预计公司17-19 年EPS 分别为0.06、0.11、0.19 元，对应 PE 分别约为118、68、39 倍。
    参考全球主要运营商的可比估值，我们认为还可以采用PB 法进行估值：全球运营商平均PB 为2-2.5 倍左右，而港股联通PB为1.1 左右，当前属于低估；考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度，A 股联通PB 估值应在全球平均水平之上，给予2.5 倍以上，维持“强烈推荐”评级。
    8、风险提示：
    流量价格竞争激烈，收入增长不及预期；混改方案不及预期。