由于16 年油价低迷，公司于16 年下半年签署的近12 亿订单毛利水平较低。因为订单的执行周期为3-6 个月，因此对公司1H17 毛利率产生影响，导致了业绩的同比下滑。此外，汇兑损益也影响了公司的中报业绩。公司给出17年1-9 月的业绩预测，预测区间为4195 万元7341 万元，隐含着3 季度盈利1158万到4304 万元，较2 季度盈利明显好转。考虑到公司1H17 新签订单达到20.27亿元，较1H16 的14.08 亿元增加44%，我们认为公司经营情况正在好转，主要盈利或集中在4 季度确认；
    连续中标海外项目，看好杰瑞EPC 订单落地。公司1H17 在海外市场工程项目上取得突破性进展，继之前与加纳国家石油公司签署框架协议后，6 月加纳副总统与公司管理层会晤，就阿布阿兹-特马输气管道项目以及中加能源基建互利合作等议题进行了深入探讨。根据杰瑞官网报道，该项目合同价值约40 亿人民币，并且17 年5 月已经启动了项目前端工程设计（FEED）。我们预计加纳项目若进展顺利，有望在4 季度开始确认收入。同时，公司7 月发布公告，中标肯尼亚Olkaria 井口式地热发电厂项目，合同价值约为6.4 亿人民币。公司前期已经增资在俄罗斯积极开拓俄罗斯市场的光明能源有限公司，并且1H17 公司海外收入占比已经大约50%，我们认为公司有能力在海外工程订单上取得新突破；
    油公司资本支出回暖，看好设备订单复苏。“三桶油”17 年均不同程度的上调了上游勘探环节的资本支出计划，其中中石油为1436 亿元，上调10%，中石化为505 亿元，上调57%，中海油为546 亿元，上调29%。在海外市场，公司4 月在俄罗斯交付了40 台钻机，展示了设备销售的良好势头。海通石化对17 年全年油价的判断为45-55 美元区间震荡。我们认为，如果油价17 年维持在该区间，俄罗斯、印度等非常规油气储量丰富的地区可能存在市场机会。在此背景下，我们看好公司设备订单的复苏前景；
    目标价19.44 元，买入评级。考虑加纳项目的延期影响，我们下调了盈利预测，假设加纳项目4 季度并表。我们预计公司17-19 年归母净利润为2.14 亿元、5.72亿元、6.29 亿元，EPS 为0.22 元、0.60 元、0.66 元。由于公司近1 年PB band波动区间为1.8-3.3 倍，我们给予公司2017 年2.4 倍PB，略高于可比公司PB平均数，预期17 年BPS 为8.10 元，目标价19.44 元，维持买入评级；
    风险提示。宏观经济下行、油价下行、海外订单推进受阻。