毛利率小幅下滑，期间费率升高致盈利能力下降。公司上半年营收基本维持平稳，但盈利质量下降明显。分产品来看，钻完井设备收入为2.58 亿元，下降45.42%，毛利率为32.94%（-24.95ppt）；维修改造及配件销售收入为3.57 亿元，下降11.60%，毛利率为28.56%（-1.30ppt）;油田技术服务收入为3.17 亿元，增长46.87%，毛利率为-0.82%（+16.70ppt）；油田工程设备收入为2.12 亿元，增长41.42%，毛利率为34.84%（+12.66ppt）。费用方面，公司业务转型期间销售费用增长，员工削减薪资下降使得管理费用降低，美元贬值带来的汇兑损失导致财务费用增加了8300 万元，综合期间费率上升至22.88%（+5.50ppt）为公司净利率下降的主要影响因素。
    设备订单回暖，下半年业绩有所保障。公司2016 年末存量订单为16.08 亿元，2017 年上半年公司新签订单20.27 亿元，同比增长43.9%。公司设备产品毛利率较高，在手订单的交付将确保公司下半年至明年初的业绩基础，同时，我们认为设备订单的回暖有望持续，带动公司重回上升通道。
    EPC 业务持续推进，为公司新看点。7 月27 日，公司公告子公司中标金额为6.39 亿元的地热发电站厂EPC 项目；去年9 月公司公告与加纳国家天然气公司签署了价值约40 亿的输气管项目合作协议，目前该项目处于延长执行协议期，我们判断该订单大概率落地。在“一带一路”政策支持下，我们认为公司有望获得更多海外能源工程项目，成为公司新的增长驱动力。
    OPEC 与非OPEC 产油国减产力度有望加大，消除油价下行因素。OPEC 和非OPEC 产油国于7 月24 日召开会议，其中沙特承诺大幅减产，限制原油出口在660 万桶/日，且可能延长减产至明年二季度。豁免国尼日利亚将原油产量限制在180 万桶/日。其后国际原油价格迅速反应，布油与WTI 原油现货价向上突破50 美元。我们认为油价下行因素将逐渐消除，全球油价有望振荡上行，突破资本开支临界点。
    盈利预测与投资评级：公司设备订单回暖，EPC 业务持续推进，有望受益于下一轮全球油服资本开支。预计公司2017-2019 年实现营业收入为40.89亿元，71.31 亿元和93.14 亿元，实现归母净利润分别为2.84 亿元、6.44亿元和8.48 亿元， EPS 分别为0.30 元、0.67 元和0.89 元，对应PE 为50.1X/22.1X/16.8X。维持“强烈推荐”评级，目标价20.1 元。
    风险提示：EPC 落地不达预期；减产执行不力；页岩油产量持续超预期。