二季度营收/归母净利环比分别增5.78%/4.68%，业绩见好，随下半年电动车放量及产能释放，判断全年销售收入望保持高增长。2017H1 销售费用率同降0.22 pct 至4.07%，管理费用率同增2.55 pcts 至14.65%；其中管理费用率增加主要是由研发费用大幅增长引起（+116.59%）。综合毛利率53.13%，同比减少9.16 pcts；主要是由竞争加剧引隔膜价格下滑。
    电动车全年销量趋乐观，中高端隔膜领域大有可为。1-6 月新能源车总销量19.3 万辆（+14%），其中6 月新能源车总销量首次突破全年预测值的月度均值；新能源车全年销量趋乐观，2017 年新能源汽车有望达70 万辆（+38%）。公司2016 年市场份额排名全球第五（8%）、国内第一（13%），是当之无愧的隔膜龙头标的。产品定位中高端，在该细分领域，国内需求仍旧短缺，替代进口空间巨大；国外市场，公司已与三星SDI、松下启动产品认证工作，海外大客户创收指日可待。
    产能扩张迅速，湿法隔膜成长期主动力。公司2016 年隔膜产能1.56 亿平方米，干法/湿法产能分别为1.30 亿/0.26 亿平方米；预计2017 年总产能达2.16 亿平方米，其中干法/湿法产能分别为1.55 亿/0.61 亿平方米。随着国补政策对电池能量密度要求提高，湿法隔膜需求持续增长。公司合肥一期8000 万平方米湿法生产线已于6 月投产；拟投资16 亿元建设常州基地3.6 亿平方米湿法产能项目，其中4.8 亿元由发行可转债募集。合肥和常州基地完全投产后，总产能6.95 亿平方米，其中湿法产能达4.66 亿平方米。湿法隔膜成为公司长期增长主动力，帮助公司扩大产品销售规模。
    公司竞争优势明显，构筑技术和客户壁垒。2006 年公司建成第1 条湿法产线，拥有超过10 年的技术沉淀，干法技术保持行业领先。在产品的“一致性”和“稳定性”上能够充分地满足中高端客户的要求，已与国轩高科、比亚迪等国内大型优质客户建立长期合作协议，并且还是韩国LG 化学在国内的唯一干法隔膜供应商，未来销售收入稳定增长。由于2017 年动力电池技术门槛进一步提高及主要客户在供应链方面基本稳定，公司将持续受益技术研发和客户资源。
    风险提示。1）价格下降及产品毛利率下行；2）新能源车产销不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。虽然未来几年动力电池降价并往上游传导会对公司盈利能力造成一定压力，但随着下半年电动车销量逐步提升，及公司湿法隔膜产能的逐步释放，预计公司下半年业绩仍将加速增长，维持全年业绩预测收入/净利润分别7.0/2.4 亿元不变。考虑除权带来的股本变化，调整预计公司2017/18/19 年EPS 为1.25/1.67/2.19 元（ 原预测2.00/2.67/3.51 元）。维持“买入”评级和目标价63.75 元。