投资要点
    1.价格下滑叠加出货下降，公司业绩承压
    公司上半年实现营收2.47 亿元，净利润0.71 亿元，分别同比下滑2.79%、23.74%。今年一季度，干法隔膜价格出现下滑。同时，受新能源汽车补贴标准退坡和补贴标准从严，以及各地方补贴政策未及时落地等政策性因素的影响，下游客户电池厂家对电池隔膜产品的需求有所减缓，第一季度公司出货量低于上年同期。同时，公司上半年综合毛利率53%，较2016 年下降8 个百分点。
    2.大力布局湿法隔膜，打造新业绩增长点
    公司下半年，有望释放5000 万平/年干法隔膜产能，以及4000 万平/年湿法隔膜产能，年底将形成1.6 亿平米干法隔膜和0.7 亿平湿法隔膜年产能规模。公司还投资16 亿元，在常州建设3.6 亿平湿法隔膜及涂覆生产线。随着，动力锂电池隔膜向湿法隔膜的倾斜，公司有望凭借优质的客户结构和市场地位，迎来新的业绩增长。
    3.投资建议：
    我们预计，2017~2018 年公司归母净利润可实现2.13、2.90、3.49 亿元，对应当前股价PE 分别为39、29、24 倍。按照2018 年业绩35 倍估值，目标价52.85 元，给予“强推”评级。
    4.风险提示：
    湿法隔膜达产及客户拓展不及预期；干法隔膜价格大幅下跌；湿法隔膜价格大幅下跌。