中国“十三五”计划实现500 万辆的新能源汽车保有量，2020 年预计销量达到200 万辆，动力锂电年需求达100GWh，我们推测2020 年国内动力锂电湿法隔膜的年需求量将达到15 亿平米，同时储能锂电和消费锂需求将达3 亿平米左右，2020 年国内湿法隔膜合计需求达18 亿平米，是2016 年国内需求的5 倍，空间巨大。
    2、公司业绩符合预期，宏观、降价、研发等短期内影响利润
    上半年公司归母净利润预计同比下降26.88%-21.51%，我们判断可能的原因如下：（1）宏观形势，今年一季度全国新能源汽车受补贴退坡、目录更新等政策影响，整体销量出现大幅下滑，导致了全行业动力锂电及隔膜的订单不景气，开工率低；（2）价格方面，虽然今年二季度全国新能源汽车销量回暖，但是中游材料行业从年初开始一直处于价格承压状态，公司的干法隔膜产品价格出现了下滑；（3）其他投入，公司干法隔膜正在进行产能的扩张，调试爬坡期会增加一定的成本，同时湿法和涂覆工艺的研究与开发也会增加一定的投入。综合看，上半年虽然业绩出现一定幅度的下滑，但基本符合我们预期。
    3、维持全年高成长判断，看好公司湿法长期价值
    从公司在湿法领域的布局和客户开拓情况看，我们维持全年业绩高增长的判断，看好公司未来在湿法领域的龙头地位。（1）产能方面，干法隔膜产能稳步小幅提升，保持龙头地位。湿法隔膜上，今年下半年随着合肥星源湿法产能的释放，国内锂电客户国轩高科的需求将得到一定的满足，明年年初合肥星源满产后，全年将大幅提升供给，增大客户覆盖面，同时常州3.6 亿平米的湿法产能将在2018 年下半年逐步释放，未来湿法产能会形成连续攀升的走势。（2）客户方面，我们看好公司和国内现有锂电龙头国轩高科、亿纬锂能、万向A123 等企业的稳定合作，同时看好公司进入国内锂电巨头CATL、国际锂电巨头松下、特斯拉的供应链的机会。高端新客户的开拓取决于公司产品质量、验证周期、客户自身发展战略等多重因素，就目前全球湿法隔膜的发展形式看，中国的崛起已经不可阻挡，国内湿法隔膜企业的比拼会在2018 年、2019 年分出胜负。随着新能源汽车行业三季度、四季度逐步回暖，公司今年下半年销量必然会回升，同时湿法隔膜市场供不应求，湿法隔膜价格短期不会下跌，公司下半年新投的干法、湿法产线将先后实现稳定满产供货，下半年的爆发会支撑公司全年业绩高成长。我们长期看好公司在未来2-3 年的湿法隔膜竞争中脱颖而出。
    结论：
    我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为6.86 亿元、12.46 亿元和28.68 亿元，归母净利润分别为2.16 亿元、3 亿元和5.72 亿元，EPS 分别为1.13 元、1.56 元和2.98 元，对应PE 分别为41X、30X、16X,维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    新能源汽车发展不及预期，湿法隔膜投产不及预期，隔膜价格下跌超预期