维持“增持”评级。星源材质2017 年第一季度业绩同比下滑，主要由于2017 年新能源汽车补贴标准退坡和补贴标准从严、各地方补贴政策未及时落地导致电池厂商对隔膜需求有所减缓，我们分析隔膜销量及价格均有所下降。
    星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。公司现有锂电池隔膜产能1.7 亿平米/年，2016 年全球市场占有率8%左右。随着补贴政策落地及新能源汽车推广目录连续出台，2017 年一季度新能源汽车销量环比持续增长，未来有望保持快速增长，并带动锂电池隔膜需求提升。公司建立了多个行业内领先的锂电池隔膜研发平台，产品种类齐全，下游有稳定的客户资源，后续伴随募投项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”、“功能膜研发中心升级改造项目”、合肥星源湿法隔膜项目、常州星源项目的逐步投产，公司综合竞争实力将得以进一步提升，后续发展前景良好。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.07、1.36、1.73 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：新能源汽车推广不达预期风险，锂电池隔膜产能过剩风险。