干法隔膜单价下降较快，致使H1 业绩小幅下滑。过去一年，公司没有新产能达产。而由于补贴政策调整的原因，部分电池厂商转向湿法隔膜，致使干法隔膜的需求量减少、单价同比下降20%、毛利率同比下滑10 个百分点。公司的产品结构中仍以干法隔膜为主，因此上半年的收入和净利润均有所下滑。
    最差的时候已经过去，下半年将进入产能的集中投放期。截至目前，新建的第三代干法产线已基本达到满产的状态；合肥星源的第一条湿法产线也已经投产，预计10 月可以满产。下半年，总产能1.1 亿平方米的生产线逐步释放，将助力公司业绩重回增长的轨道。
    发行可转债，助力常州项目建设。公司将发行4.8 亿元的6 年期可转债，用于常州3.6 亿平方米湿法隔膜项目的建设。隔膜尤其是湿法隔膜，是高度重资产的行业。常州项目总投资高达16 亿元，此外合肥星源和干法隔膜未来两年也都有进一步扩产的可能，此时扩充资本金对公司的快速发展十分必要。
    参股恩泰环保，涉足反渗透膜和纳滤膜领域。公司不止是一家隔膜企业，其发展远景是“做全世界最好的功能膜”。今年5 月，公司以1500 万元人民币参股恩泰环保5%的股权。恩泰环保主营反渗透膜及纳滤膜的设计、研发、生产。
    投资建议：公司是全球锂电池隔膜龙头企业，在建产线储备丰富，常州项目达产后总产能预计可达8 到10 亿平方米。客户优质，是LG 化学动力电池隔膜的主力供应商，此外三星、松下也在认证之中，可享受全球电动汽车大发展的浪潮。预测2017-2019 年EPS 分别为1.00、1.26、2.16 元，对应PE 分别为44、35 和20，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：隔膜售价大幅下滑；合肥和常州项目的调试进度缓慢；龙头地位被新进入者所取代。