17 年上半年公司环卫装备行业名列前三位，市占率为6.40%，较2016 年的7.39%市占率也有所下降。毛利率和市占率下降主要是由于上半年竞争对手如中联重科（被并购）和启迪桑德等较为激进市场销售策略，预计下半年这两项将企稳回升。
    环卫服务上半年收入3.07 亿元，同比+196.81%，主要系新增沈阳龙马、厦门龙马、温州龙马、遵义龙马等环卫服务收入，整体毛利率为21.25%，较2016年全年环卫运营的25.77%毛利率有所下降，主要是新增项目多，前期投入大。
    上半年经营活动现金流净额为-2.33 亿元，较去年同期大幅减少，主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排因素所致，新增保洁类业务的现金回款周期较长。
    环卫装备中新能源装备高速增长，整体机械化率提升仍有相当空间
    上半年，环卫装备业务中新能源及清洁能源环卫装备收入0.63 亿元，同比+211.5%，增长最快。公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为13.27%，居于领先地位，是装备业务增长的主要动力。当前，我国城市道路机械化清扫率约为60%，距离80%的目标仍然有相当大的空间，预计未来几年公司装备业务有望保持20%+的年平均增速。
    环卫服务业务布局初显成效，下半年PPP 有望加速。
    上半年环卫服务收入增长快速，显示公司环卫运营布局初显成效。上半年，公司中标环卫服务项目年化合同金额为0.8 亿元，合同总金额为4.07 亿元，总共在手订单近60 亿元。环卫PPP 是解决资金瓶颈和提高效率的必然选择，利好龙头企业，上半年公司PPP 项目落地较少，看好下半年PPP 业务发力。
    盈利预测与评级
    公司修改了定增预案，我们维持17-19 年净利润为3.01/3.93/4.88 亿元的预计，摊薄EPS 为0.96/1.26/1.56 元，对应PE 为32/25/20X。公司在环卫机械化率提升和运营PPP 大潮下龙头优势明显，管理层激励到位。维持“买入”评级。