中央环保督查的常态化和高压态势将使京津冀地区煤改气政策加码，公司将充分受益于京津冀地区煤改气落地推广。
    十三五期间煤改气市场：2000 亿一次性改造、2000 亿/年天然气销售：煤改气主要分为民用和工业。1. 民用端，目前京津冀及周边三省农村民用气化率仅15%，3600 万户待改造，保守估计到2020 年改造完一半，预计接驳、燃具需求分别为720 亿元、540 亿元，新增年天然气需求270 亿方、594 亿元；2）工业端，按十三五替代燃煤锅炉18.9 万蒸吨来测算，接驳、改造需求分别为583 亿元、378 亿元，新增年天然气需求425 亿方，1416 亿元。
    煤改气落地和廊坊市地理优势将带动公司业绩持续增长：1. 业绩短期爆发：百川能源在廊坊市共有50-60 万户农村燃煤用户需要改造。2016 年6 月廊坊市设立禁煤区，计划在2017 年10 月前改造完75 万户。公司预计2017年能完成30 万户居民煤改气工程，2018-2019 年分别完成10 万户；2. 存量市场尚有增长空间：天津武清区总煤改气空间约为15 万户，公司8 月正式签约2 万户，后续有望陆续进行；3. 公司计划收购荆州天然气，推动外延增长；4. 廊坊地区处于北京、天津和雄安新区三角区域的中心，拥有便利的地理优势，将显著受益于京津冀一体化。廊坊地区工业经济发展和人口净流入将带动公司业绩持续增长。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年归母净利润为8.5/9.4/10.9 亿元，对应EPS 为0.89/0.98/1.13 元，对应PE 为16.4x/14.9x/12.9x。相对可比公司2017 年24.0x 的PE 给予百川能源目标价21.2 元。首次给予买入评级。
    风险提示
    煤改气不达预期；京津冀一体化不达预期；村村通项目回报率不达预期