我们预计公司2017-2018 年归母净利CAGR 达27.43%以上。
    投资要点
    1.京津冀区域卡位优势明显的燃气供应商
    公司深耕京津冀地区，特许经营范围覆盖河北廊坊永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市及三河市等6 个县市，以及张家口市涿鹿县、天津市武清区，卡位优势明显。公司天然气输配管网长度达1900 公里，且已形成闭环，覆盖居民人口超400 万，工商业用户数万家，2017 年煤改气在手订单约30 万户，未来有望在张家口涿鹿县、天津武清区新增煤改气用户20 万户。
    2.外延并购促发展，从区域性公司走向全国
    公司拟以13.05 元/股的价格发行6735 万股作为交易对价，收购荆州天然气公司。标的公司业绩承诺为2017-2019 年扣非后归母净利分别不低于7,850 万元、9,200 万元、10,150 万元。其2016 年实现营业收入3.80 亿元，归母净利0.78 亿元，同比+40.06%；销售天然气1.27亿立方米，同比+6.02%；2017Q1 实现净利润2,434.88 万元，占当年承诺净利润的31.02%。通过本次外延并购，公司将从目前区域拓展至中国南部地区，标志公司从区域性燃气企业发展成为全国性燃气企业迈出实质性步伐。
    3.多因素共振，利好公司业务爆发
    十三五“降煤稳油提气”，确立天然气清洁能源体系主体能源之一，天然气行业利好政策密集发布；京津冀环保高压常态化，设立禁煤区，大力推进煤改气、村村通工程。其中河北省到2020 年天然气消费量目标270 亿立方米，十三五CAGR 达29.91%；湖北省到2020 年天然气消费量目标90 亿立方米，十三五CAGR 达16.19%，均高于全国平均目标水平。2017H1，我国天然气消费量1146 亿立方米，增长15.2%，保持良好态势。公司有望直接受益由此带来的燃气销售和接驳业务爆发。
    4. “员工持股”+“股权激励”，共享成长
    公司完成2016 年第一期员工持股计划，成交金额2.4 亿元，平均成交价格14.85 元/股，锁定期12 个月，存续期不超过2 年。2017 年1 月，完成股票期权首次授予，共计2,040 万份，行权业绩考核目标为2017-2019 年净利润分别不低于6 亿元、6.5 亿元和7 亿元，行权价格15.61 元/股。员工持股价及股权激励行权价格彰显公司管理层对后期发展信心。
    5.投资建议：
    我们预计公司2017-2019 实现归母净利7.77 亿元、8.95 亿元、9.29亿元，对应EPS 0.81 元、0.93 元、0.96 元，PE 18X、15X、15X；以增发后10.32 亿股计，对应EPS 0.75 元、0.87 元、0.90 元，PE 19X、16X、16X，参考可比公司情况，以2018 年20 倍PE 计，给予公司目标价17.4元/股，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    村村通工程进度不及预期、天然气价格及接驳费大幅波动、5%以上股东减持