南大西洋项目和拉卡罗尼拉项目联合起来形成 15 亿吨的矿物资源，能够持续 20 年为公司氯化法生产线提供年产 40 万吨钛白粉所需的钛矿。公司目前拥有 30 万吨高钛渣和 6 万吨氯化法钛白粉产能，国内钛矿钙镁含量高、粒度小，天生不适合作为氯化法原料。若公司取得控制权，未来项目实施后有望彻底解决高钛渣和氯化法装置的原料问题，降低生产成本，也为公司带来宝贵的海外经营经验，加速公司的国际化进程。RGM 项目尚处于前期筹划阶段，本次签订的备忘录属于双方合作意愿和基本原则的框架性、意向性约定，合作具体事宜有待进一步探讨和论证。我国 2016 年钛矿进口 255 万吨，进口依存度 40%以上，2016 年前六大进口国分别为印度、莫桑比克、肯尼亚、越南、澳大利亚、塞内加尔，目前基本没有向南美进口。
    半年报指引靓丽，全年景气可期：公司修正后的半年报指引为 13-14 亿元，同比增长 1,728%~1,869%，全年业绩大幅增长可期。钛白粉 6 月份出口累计同比增长 13.7%，外需仍然强劲。内需方面，目前仍处在淡季，除了钛精矿和钛白粉环节外，下游也受到一定环保限制，短期内钛白粉价格承压。中长期看，环保问题会持续左右钛精矿和钛白粉的供给，需求方面地产销售和房屋新开工数据仍然较好，下游旺季即将到来，后期价格看稳，钛白粉景气有望延续。
    看好公司在规模和技术上的长远发展：龙蟒和佰利联合并完成后公司在规模上已迈出巨大一步，钛白粉行业仍有整合空间，尤其是在进口钛矿上，公司就 RGM 项目签署备忘录，迈出了海外钛矿并购重要一步，未来公司有望不断发展壮大；更高的产品质量和更环保的生产工艺是永恒的主题，氯化法钛白粉是未来的发展方向，氯化法钛白技术领域仍大有可为，公司氯化法钛白是目前所有国内项目中进展较为顺利的，有望率先取得突破。我们继续看好公司在规模和技术上的长远发展。
    投资建议
    预计公司 17-19 年净利润为 27.23、29.19 和 32.26 亿元，EPS 为 1.34、1.44 和1.59 元，PE 为 14X、13X 和 12X，维持“买入”评级。
    风险提示：钛白粉价格高位回落，项目进展不及预期。