金红石型钛白粉价格 在 2017 第一季度和第二季度均价分别为 16633 元/吨和 18657  元/吨，同期钛精矿价格分别为 1546 元/吨和 1881 元/吨，钛白粉-原材料价差分别为 11731元/吨和 13307  元/吨，Q2 单季度钛白粉价差较 Q1 单季度价差增长 13.43%。需求端：钛白粉需求相对稳定，海外经济复苏需求回暖，2017 年 1-5 月份出口量同比增长 11.7%，供给方面：受环保趋严、小产能淘汰等因素影响，钛白粉供给收缩，但目前大厂在手订单超过 1 个月，预计价格将继续坚挺。同时国外巨头关闭高成本产能，行业景气度持续攀升，且上半年房屋销售面积同比大幅增长，内需增速有望超预期，加之科慕等国际巨头 7 月起上调中国区钛白粉价格，拉开国内与进口钛白差价。我们认为钛白粉新增产能在未来 2-3 年将继续维持较低增速，行业供需格局持续向好。
    二季度钛精矿价格下滑，大小企业盈利能力分化严重
    二季度钛精矿价格有所下滑，目前市场价格 1500 元/吨左右，有所下滑，未来短期内可以维持，成本再出现大幅回落的风险不大，进而对国内价格带来支撑。钛白粉整个产业链会逐步出现分化，从钛矿-钛白粉-涂料，企业规模带来的价格偏差和波动会越来越大。但龙头企业议价能力强，市场影响力较大，同时海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。目前，市场产能不足，对价格会带来一定支撑，并且有反弹可能。八月份之后将进入钛白粉需求旺季，仍有较大提升空间。
    预计 2017 年 EPS 为 0.98 元，维持“增持”评级
    我们预计龙蟒佰利 2017、2018 年净利润分别约 28、33 亿，EPS分别为 1.40 元、1.61 元，对应 PE 13 倍、11 倍，维持增持评级。