投资要点：
    公司业绩超预期，龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。公司2016 年9 月完成收购龙蟒钛业100%股权实现并表，钛白粉产能由20 万吨/年增加到56 万吨/年，成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业，国内市场占有率达15.88%，公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.01%。年初至今公司五次上调钛白粉价格，由15600 元/吨上调至19800 元/吨，涨幅高达27%。龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。
    受益供需两端双轮驱动，钛白粉价格仍处于上升通道。供给侧改革迫使部分硫酸法产能逐步退出市场，同时出口量持续好转推动钛白粉价格上涨。原材料方面，受环保严查影响，国内攀西钛矿及钛白粉厂家开工率下滑，国外印度钛矿货源紧张，越南钛矿由于出口配额限制，钛矿供应国内同样紧张。公司目前拥有60 万吨/年钛精矿，拟收购瑞尔鑫公司有利于提高龙蟒钛业选矿能力，钛精矿自供占比将提升，公司将优先受益钛白粉价格上涨。
    氯化法替代硫酸法生产钛白粉是行业大趋势，公司实现氯化法规模化产销，将成为国内氯化法的主力军。相比硫酸法生产钛白粉，氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。氯化法具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势，是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。同时氯化法技术壁垒高、突破难度大，国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业 4 家公司，全国4 家氯化法钛白粉企业的产量合计为10.54 万吨/年，仅占全国行业总产量的4.1%。 公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年，实现规模化产销，未来将成为国内氯化法的主力军。 
    盈利预测和投资评级：公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动，量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势，公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.48、1.78 和2.11 元/ 股，维持"买入"评级。  
    风险提示：同行业竞争加剧风险；收购项目推进的不确定风险；产品价格上涨不及预期。