2016 年公司营业收入41.84 亿元，同比增长57.30%，归母净利润4.4 亿，同比增长286.74%；2017 年第一季度公司营业收入23.5 亿元，同比增长273.89%，归母净利润5.89 亿元，同比增长3440.83%，业绩实现快速增长。
    并购龙蟒钛业，收购上游钛精矿企业，整合产业链强化龙头地位。2016 年9月公司完成了与龙蟒钛业的战略合并，加快产业整合的步伐，提升协同效应，钛白粉产品毛利率从2015 年的19.09%提升至2016 年的30.19%，营业收入提升的同时净利润更上一个台阶。2017 年3 月公司完成了对上游钛精矿企业攀枝花瑞尔鑫100%股权的现金收购。钛矿经过近几年的调整，大量采选矿厂倒闭，导致钛精矿供不应求，价格暴涨，成本推动成为钛白粉价格上涨的重要因素，公司此次收购钛精矿企业，能够有效缓解原材料供应紧张的矛盾，同时降低公司产品的生产成本，从而进一步提升公司的盈利能力和行业竞争力。
    供需双轮驱动，产品价格持续上行。自2011 年起，全球钛白粉行业由于前期高利润吸引大量固定投资进入，产能快速扩张叠加宏观经济疲软及房地产市场调控影响，2012-2015 年钛白粉行业持续走低。中小企业迫于成本压力关停退出，同时钛白粉龙头公司关停部分落后产能，产能过剩情况趋于缓解。2016 年国内房地产销售面积较15 年大幅增长22%，同时印度等国家正进行城市化建设，进口钛白粉量有望维持30%以上速度增长。钛白粉主要用于房屋装修，滞后于房地产周期，因此预计2017 年钛白粉市场需求持续扩大。近年来环保趋严，新产能投放受限，受供需双侧共同影响，2016 年年初至今，钛白粉价格从9800 元/吨至目前19000 元/吨上下，涨幅超过90%，预计未来钛白粉价格仍将保持一段时间的高位。作为行业的龙头企业，公司将充分受益产品价格上涨，盈利水平持续上扬。
    公司氯化法钛白粉稳定运行，将成未来发展重点。相比硫酸法钛白粉，氯化法钛白粉光学、化学性能更优，且具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势，已成为全球钛白粉的主流工艺。但由于氯化法技术壁垒高、难度大，国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司，这4家氯化法钛白粉产能合计10.54 万吨，占全行业总量的4.1%，较2015 年净增近2.5 万吨，实现了新的突破。目前公司氯化法钛白粉产能已达到6 万吨，并得到PPG、阿克苏、宣威、立邦漆、KANSAI 等行业标杆性终端客户认可，氯化法钛白粉将成为未来发展重点。
    盈利预测及评级。预计公司17-19 年净利润为22.52 亿元、28.25 亿元、34.40亿元，对应EPS 分别为1.11、1.39、1.69 元，考虑目前钛白粉景气度处于相对高位给予17 年15 倍PE，目标价16.65 元，给予“增持”评级。
    风险提示。1）行业竞争加剧的风险；2）原材料价格上涨的风险；3）环保政策趋严的风险；4）产品价格大幅下落的风险。