经营分析 
    公司是国内钛白粉行业绝对龙头企业：公司钛白粉产能高达56万吨，其中硫酸法50万吨，氯化法6万吨。产能位列亚洲第一、全球第四。同时公司具有60万吨钛精矿产能，具有极强的一体化产业链优势。使公司更具备资源优势、成本优势和规模优势。 
    行业景气度持续提升，上半年多次提价：今年上半年，国内钛白粉需求稳定增长，海外经济复苏需求回暖，1-5月出口量同比增长11.7%；供给方面：受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩，同时海外巨头2015年起也逐步关闭高成本产能，促使行业景气度持续提升，钛白粉先后5次提价。 
    二季度钛精矿价格下滑，龙头企业受影响较小：二季度钛精矿价格下滑，国内钛白粉行业出现大小企业的盈利能力分化的情况，龙头企业产品价格并未受到影响。我们认为一方面由于龙头企业议价能力较强，具有较大的市场影响力；另一方面海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。 
    钛白粉未来仍有提价空间：我们认为钛白粉接下来仍有提价空间，主要原因有：1.行业产能仍然可能会受环保高压政策的影响；2.八月之后将进入钛白粉需求旺季，将为钛白粉提价来带有力支撑。  
    投资建议 
    在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下，公司作为钛白粉行业的龙头企业，将充分受益于行业的景气度持续提升。我们预计公司2017-19年的EPS为1.41元、1.56元、1.61元，对应当前股价的PE分别为11.64倍、10.53倍、10.19倍。  
    风险提示 
    海外经济复苏低于预期，环保管控力度低于预期