钛白粉价格持续上涨，价差扩大助力公司业绩超预期。二季度钛白粉产品价格连续上涨，根据我们跟踪百川资讯的数据，报价价差相对一季度价差扩大900 元左右。我们预计由于二季度钛精矿价格下跌较快，公司三季度原材料成本下降，同时公司钛白粉执行价格依然处于上升通道，价差有望继续扩大。
    公司是国内钛白粉龙头企业，出货量全国第一。公司2016 年9 月完成收购龙蟒钛业100%股权，产能由20 万吨增加到56 万吨，成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业，国内市场占有率达15.88%，全年出口量约占全国出口量比例达39.01%。
    公司是国内少有能够稳定生产氯化法钛白粉企业。氯化法具有工艺流程短，污染排放少的特点，符合国家对清洁生产的要求。但该方法生产技术难度大，国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司。目前公司氯化法钛白粉月产量达5000 吨，二期20 万吨/年氯化法已开工建设，总投资达18 亿，将成为未来发展重点。随着项目投产，公司钛白粉市场占有率有望继续提高。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.43、1.58、1.92 元/股，因为公司处于景气高位，保守给予2017 年16 倍动态PE，6 个月目标价22.88 元，上调至“买入”评级。
    风险提示。产品价格不及预期。下游需求不及预期。