营收增长的主要驱动因素是海外表计客户对公司产品认可度提升，国际锂原电池业务翻倍成长。同时公司已经成为市场上共享单车、GPS定位跟踪系统、E-Call等产品的主要锂电池供应商，随着我国物联网行业将持续快速发展，年均增长率30%，我们认为公司锂原电池业务未来将维持良好的发展态势。
    锂离子电池业务上半年营收3.97亿元，同比增长155.63%，毛利率22.83%，同比提升2.36个百分点。（1）营收大幅增长的主要驱动因素是公司锂电池产品下游客户需求增加，公司不断拓展新的客户供应链。产能建设方面，目前在惠州和荆门合计3.5GWh圆柱三元电池产能，荆门具备2.5GWh方形磷酸铁锂电池产能，总计6GWh，下一阶段将提升到9GWh年产能。公司在21700电池的生产上走在了国内前列。（2）营收增长的其他驱动因素是电子雾化器、可穿戴设备等消费电子领域的成长，同时公司储能业务实现了零的突破，未来也将对锂离子电池业务形成拉动作用。我们认为公司锂离子电池业务发展潜力巨大。
    电子雾化器业务上半年营收4.99亿元，同比增长73.26，毛利率26.21%，同比基本持平。营收大幅增长的主要驱动因素是子公司麦克韦的新产品销量提升和ODM业务订单提升。但6月29日公司已经不再具备对麦克韦尔的控制权，未来并表按照股权比例计算利润。
    结论：
    我们对公司整体发展前景看好，尤其在动力锂电池领域，公司目前是国内第二梯队的领头企业之一，从产能扩张、客户布局、产品质量控制、新技术应用等方面具备很强的综合优势，看好公司在产品方面坚持打造精品的战略思路，也看好公司的锂原电池业务未来随着中国物联网市场的成长而持续增长。我们预计公司2017-2019 年营收分别为35.1 亿元、61.1 亿元、80 亿元，归母净利润分别为4.39 亿元、7.58 亿元、8.84亿元，EPS 分别为0.51 元、0.89 元、1.03 元，对应的PE 分别为45X、26X、23X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    新能源汽车发展不达预期，物联网市场发展速度不达预期，客户开拓进度不达预期。